投资银行业务-金融机构在经济运作过程中扮演着重要角色

投资银行在此次危机中扮演了什么角色?它未来的发展路径是什么?_百度...

美国，还有欧洲的经济危机由争议最终还是变得无可争议。

此次金融危机从2007年美国次贷危机开始，到两房事件、7000亿美元的美国金融救援计划，再到澳大利亚、欧、亚、拉美，及众多亚洲国家纷纷向金融机构注资，最后到欲召开全球金融峰会寻找对策，充分显现了危机的全球性。今天，我们有充分的理由预期，它将成为美国经济史和世界经济史的一个划时代事件。

此次危机破产、倒闭或出现巨额亏损的许多金融机构，直到昨天还被我们视作“基业长青”的楷模。

全球如此大面积、大规模、深度陷入金融危机和经济危机，不是几个人云亦云的原因就能解释通的，我们必须从社会发展角度，以批判的眼光，审视、剖析、检讨自身的思想观念和行为。

此次金融经济危机的导火索是次级按揭，但成因是多方面的。金融业本来是实体经济的中介，今天却成为了虚拟经济的中介。银行、证券公司、保险公司、信托公司、投行等互为中介，互相放大风险，利用金融工具和产品的高杠杆比率，成倍制造货币、资产、资本泡沫。这些问题的产生原因，近则是金融业产品设计问题，中则是混业经营问题，远则是金融发展观和价值观念问题，甚至是人类的生存哲学问题。

当代主流金融观和经济发展观导致了金融危机的发生。以金钱为目标的经济和金融发展观不矫正，全球性的金融、经济危机还会出现，其破坏力将会更大。

混业经营、做大做强是问题的开始

混业经营(又称“综合化经营”)，是导致金融业无限扩张和垄断性金融集团产生的一个重要条件。

金融机构一开始都为分业经营，日本和美国分别在20世纪80年代、90年代开始混业经营。混业经营的初始理论和动机是增加盈利渠道，分散单一业务产生的经营风险。然而，结果并未导致金融机构整体效益的增加，更未导致社会财富的增加。混业经营下，金融机构的投资冲动更加强烈，机构内部的股权关系变得非常复杂，一个集团旗下的母公司和子公司，子公司和子公司之间单向持股或互相持股，各项业务的风险不仅不能实现对冲，反而会使风险互相转移，产生叠加和放大。专业分工的消失，金融风险不论对金融公司，还是对于监管当局，或是对于整个经济领域和社会领域，都变得更加不可控。

中国在经济上一直都向美国看齐，美国金融业混业经营后，中国相关理论和依据开始出现，一进入21世纪，即打开了混业经营的大门。美国次贷危机发生后，中国的金融机构不仅没有丝毫的警惕和犹豫，反而将危机形势视作扩张的良机，许多机构已经实施，或正在实施，或计划实施雄伟的混业收购和兼并计划。

另一方面，“做大、做强”的发展目标，是导致金融乃至社会经济问题产生的直接原因。

为什么呢，根本的一点是金融企业，尤其银行是负债经营，要无限扩张，就要不断增加负债规模，此后又要无限增加资产规模，资产规模到一定程度，受资本金比例的限制，又要用各种行外或社会融资补充资本(由于急于扩张、快速扩张，银行几乎从来不采用自我补充资本金这一稳健的形式)，如此循环无尽，这对社会贷款增量、证券市场的态势、社会经济的走势产生了一波波影响。由于银行上述行为的动机是使自己做大做强，所以社会效益如何并不是他们所关心的。

在资本金比例上，中国的银行奉行的是最低标准，即以8%的底线运作，欧美和亚洲的一些银行，底线则在12%左右。仅此一点，风险就大了很多。

银行的扩张在市场争夺方面表现突出。如近年国内银行在个贷，尤其是个人住房按揭的市场竞争，已达到血染江河的惨境。对于推销个人住房按揭产品，银行的指标经过层层分解后是逐级放大的，有的分支机构甚至提出了“要不惜一切手段”搞定房地产中介和开发商；一些银行把对客户经理的培训计划用猛兽来命名；在住房按揭的政策执行上，部分银行变通规避监管机构的相关政策，如零首付、转按揭等。

做大做强方面，在中国，几乎没有一家商业银行愿意做地区性的银行，一个诞生在省辖市的商业银行，都提出要跨省设立分支机构，都有成为全国性商业银行的宏伟目标。而在美国，区域或地区性的商业银行有近8000多家，它们乐于为本乡本土服务。

银行的做大做强也导致了经济泡沫、通货膨胀，以及随后的经济衰退，导致了经济的非自然、非需求波动。

以房地产泡沫为例，老百姓的存款通过银行，化作地产商的开发资金，然后，很多老百姓却透支几乎一代人光景的未来收入买一所房子，银行支付给存款人的价格又是负利率，这个金融运作的残酷游戏，大部分存款人是不知真相的。按《理财周报》2008年4月的一文统计，沪深两市105家上市地产公司的平均资本负债率 %，其中最高的达 %，也就是100块钱资产中有89块钱是从银行借来的。

商业银行的房地产开发贷款和个人按揭贷款在自营贷款总额的占比，即使在风险意识比较强的银行，也接近30%，如果算上以房产作为抵押物的其他贷款，其涉及房地产的贷款要接近50%。

在社会学领域，对大多数事物来说，真理原本很清楚。而许多事物的真理之所以变得扑朔迷离，是因为真理变成了各方利益集团的政治诉求或经济诉求。大量的真理一旦失去了本质，即演变为政治力量和经济力量的代名词，社会危机就会出现。

高管巨额薪酬是问题的动力

目前，对于金融机构高管的巨额薪酬制度，人们多是从社会财富分配的巨大差距角度来进行抨击。在美国，金融机构如证券交易所、投行和综合性银行，年薪过亿美元的高管并非凤毛麟角，几千万美元的也比比皆是。21世纪以来，全球化目标在中国金融机构高管的薪酬领域进展迅速，许多金融机构高管的薪酬近几年达到了一年一倍增或双倍增。

金融机构高管自己给自己定薪酬的理由有很多，其中之一就是全球化，拿自己和美国的某家机构类比；另一个办法是通过引进境外高管拉升自己的工资。金融机构内部的薪酬差距一般达200倍左右，如果计算获得的补贴(可报销费用)更高。从上市公司年报和其它方面披露的数据看，整个金融行业，以最高的6000多万和最低的5万相比，就是超过1000倍的差别。

讨论金融界高管的薪酬，并非为了讨论社会财富的分配，或者不是简单地讨论这个问题。这里要说的是，金融业高管的巨额薪酬导致了金融机构的无限扩张，导致了金融危机的出现，经济秩序紊乱，以致社会动荡。因为，金融机构高管的薪酬一般与所在机构的规模、总资产和利润总额挂钩，这是一个基础因素。要高薪吗？必须扩大规模，增加利润。薪酬还要再高吗？必须再扩大规模，增加利润，如此往复，没有止境。怎样扩大规模呢？增加网点，扩大客户群，增加存款；怎样增加利润呢？多放贷款，多做中间业务。以上是银行的情况。保险业是增加险种，多卖保单；证券公司则是扩大客户群，提高客户的证券成交量，多保荐企业上市等等。

金融机构互相拼规模，拼产品(即“创新”)、拼利润，年度利润可增长200%以上，而实体经济的增长仅仅几个百分点，这种情况正常吗？由于当代金融机构掌握着国家、社会法人和自然人的货币财富，即控制着社会上大部分流动性，如此疯狂追逐利润，无疑会造成经济的强力膨胀和随后的泡沫崩溃。

然而，发生金融风险对已有巨额资本的金融界高管来讲，几乎没有损失，当年的薪酬甚至都不会减。从更高的政治层面分析，超大型金融集团或企业集团，尤其是垄断型、主导型的巨型跨国集团是可以影响并左右一个国家的政治甚至全球政治的。

曾任世界银行副行长兼首席经济学家，获2001年度诺贝尔经济学奖的斯蒂格利茨说：全球性金融危机与金融业高管的巨额奖金有一定关联，因为奖金刺激了高风险行为。这就像出钱让他们赌博，如果一切顺利，他们携巨额红利走人；而当事情变糟，就像现在那样，他们不用共同承担损失。即便他们失去了饭碗，他们仍能带着一大笔钱走人。给奖金封顶的做法无助于解决这一问题，关键是要建立奖金与长期业绩挂钩的机制。

他开出的药方是：金融高管们的奖金应先由第三方托管10年，如果第二年、第三年，或第四年出现业绩亏损，奖金也将相应削减。

金融衍生品是问题产生的工具

金融扩张和财富敛取需要渠道和工具，各色衍生工具和产品由此产生。20世纪80年代中期，从发展期权和期货开始，到90年代初期摩根大通设计出CDS(信用违约掉期)，华尔街产出了层出不穷的复杂金融衍生品。其结果是，大部分产品开始和金融的初衷背道而驰，一是想方设法从投资者兜里掏钱，二是金融各行业互为利用，互相交易，互相攫取佣金和利息，使金融业狼烟四起，社会经济随之动荡。金融衍生品已成为金融机构掠夺社会财富的有效工具和手段，次贷危机仅仅是其中的一个典型案例。

比如，被我国金融专家视为重要创新的银行信贷资产证券化(ABS)，设计者称其是为了分散银行风险。银行的意图是将信贷资产的收益和风险一并转移到社会。我们把银行的动机和对社会经济实体产生的影响放在一边不论，先看银行实现转移风险的成功一跳后干什么？银行卖出信贷资产后所得获得的资金肯定大于自身所付成本(既然是有利于银行自身的产品创新，亏本肯定是不干的)，这笔钱还是继续放贷。此时，银行等于将一件物品卖了3次：第一次发放贷款给企业是首卖，贷款利息就是价格；第二次是卖给社会；第三次，在获得资金后还是卖给企业。至此，社会的信贷总量已增加一倍多，商品价格由此推高，资产泡沫、资本泡沫随之产生。

历史告诉我们，与科学、医学、工业、艺术产品的创新根本不同，金融产品的创新一开始就是为了自身赢得更多的利润而设计，衍生产品的设计尤其突出。这一差别不是道德问题，而是职业属性或职业本质使然。现在，连推崇并以金融衍生产品为生的金融家，都开始认识其罪恶的本质，对冲基金Seabreeze Partners Management主席Doug Kass称美国金融市场过分杠杆化是这场金融灾难的原因。他说，每1美元股本杠杆比率高过30美元，只要资产值回落4%，便可令股本消失。

复杂的金融衍生产品，加上复杂的交易程序，形成复杂的虚拟资产，贝尔斯登在被摩根大通收购时，甚至算不清值多少钱，因为它的资产负债表极其复杂，该用哪些尺度去给它估值？当事双方谁也说不清。由此可见，金融机构的资本会计核算本身就存在风险，金融产品和金融交易的游戏性显现得非常清楚。

这次金融危机中，为什么这么多老牌银行在有资本充足率约束和存款保险制度的情况下仍会顷刻轰然崩塌？原因就是在资产证券化及金融产品高杠杆化的情况下，金融最基础的支撑——诚信和信誉——遭到无端践踏；资本充足率等各种约束均名存实亡，会计核算失灵、失真；已经国际化的金融机构由于混业经营，市场风险、信用风险在国际金融市场高速传导、扩散，流动性变得高度脆弱。整个金融体系变得不堪一击，因为它不像传统存贷业务，有实体经济需求和支撑。

有关金融衍生工具和衍生产品的交易量，以及名义本金的统计，由于大都是表外业务，相互之间具有复杂的关联关系和不透明性，统计非常复杂和困难，国际上并没有一个权威的机构可以进行完整、准确的统计。

有不完全统计显示，全球衍生金融工具市场交易总额，1999年为100万亿美元，2007年近677万亿美元，其中场内交易量80万亿美元，场外交易量596万亿美元。Fitch统计，2006年仅信用类衍生市场就达到了50万亿美元的规模，其中2003年至2006年增长了15倍。CDS市值为62万亿美元，在2008年前的7年中，增加了100倍。

有资料统计，仅贝尔斯登经手的衍生产品场外交易就有100万亿美元，在被JP摩根大通接管前自身还有90000亿美元。AIG涉及的CDS金额也高达4460亿美元。

2007年10月至2008年9月18日，全球被蒸发的财富约 万亿美元。也就是说，金融衍生产品，全球经济在 万亿美元的区间玩了个蹦极，其对自然人、企业和社会的破坏作用无论怎么计算都不过分。

今天，金融创新产品大部分都是衍生产品，并且大部分是N次衍生产品，它们能够不断变换组合。如，CDS不仅包装信贷资产，还包装五花八门的各种金融产品。只有很少的金融工具、金融产品的设计人和使用人(不是利用这些产品和工具的投资人)才知道它们的风险所在，众多的金融从业人员，也是不明就里。原因就是其“技术”含量高，“程序”复杂，被认为是少数精英的行为。

2008年5月，沃伦·巴菲特在伯克希尔(Berkshire Hathaway)公司股东大会上这样评价CDO：弄懂CDO的一个证券，需要读75万字的报告。银行发明的这种以按揭贷款为基础的证券组合的金融衍生产品简直是疯狂的。

日本《经济学人》称，“这是一个尾巴指挥脑袋的年代，尾巴指的是金融经济，脑袋指的是实体经济。全球存款加上包括股票和债券等虚拟资产已经达到实物资产(名义GDP)的 倍，而在经济全球化之前，前者只有后者的 倍。”

层出不穷、花样繁多的金融衍生产品告诉我们，现在是一个思想过剩的年代，思想过剩对金融业尤其可怕。

以一家中等规模的商业银行为例，其公司业务的产品多达150种。在零售业务和私人银行业务方面，产品更是不计其数，有一家银行仅其中的受托理财业务，就有800多个产品。这都是思想过剩，精力过剩的表现。在金融领域，一定要警惕思想过剩产生的危机。

金融业食利特征导致的金融产业的无限扩大，近年连美国金融界的高层人士也忧心忡忡，尤其对投资银行过度发展，经济和金融专业的高才生纷纷投身投行业感到担忧。一个社会，那么多的人不从事实体经济，不进行科学、文化和艺术创造，而蜂拥在所谓的投行、基金等投资领域，又不是实业投资，而是虚拟投资，玩“资本运作”游戏，天天想着用虚拟的产品在虚拟市场攫取社会财富，金融灾难和经济灾难的怎么不会将临？

金融业的过度“发展”，金融观念不矫正，金融扩张不停止，多次衍生工具不废除，终将牵引社会经济进入死胡同。如果不加干预，未来的世界很可能将按照跨国金融垄断资本的目标发展，这结果十分可怕。对此，政治家、社会学家甚至经济学家都还没有足够的认识。

对于此次金融危机的原因，格林斯潘、保尔森、伯南克、中国金融界的高级官员，及许多经济学家都发表过类似言论——说得最多的是监管不力、金融创新过度。

我们必须从社会发展角度审视当代的金融业。虽然金融业近十年来引入了风险控制和内部控制的观念、手段和方法，但远不足以抵消其发展观念和发展方向错误所带来的灾难，同时对于其树立正确的发展观，确立正确的发展方向也丝毫没有帮助。因此，目前的全球金融危机、经济危机并不是像有些学者所讲的，是一场周期性危机，是一次小概率事件，而是当代金融业发展的必然。

端正金融业的发展思想和观念，规范金融业的行为，像经济全球化、金融全球化一样，金融风险的控制也需要全球化。为此，我们必须首先从思想观念和宏观方面寻求出路，即要树立正确的人类发展观和经济社会发展观。经济发展速度、国民经济总量、人均国民收入等，并不是准确评价人类发展状态、方向的正确概念和指标。发展不是扩张、垄断和控制的代名词。发展和存在的关系要有机统一，科学和谐型发展、环境友好型发展、社会友好型发展、和平共处型发展、互利互惠型发展、幸福存在型发展，才是人类正确的社会观。发展不是人类生存哲学的首要命题和根本命题，和谐的存在才是人类生存哲学的根本命题。

在行动上，要逐步做到以下几点：

一是各国可根据国情对超级垄断型金融机构概念和尺度进行界定，要制定法律，限制其无限扩张，遏制垄断型、主导型的超级金融集团出现。由于金融业的特殊性和重要性，可以就限制金融垄断专门立法。

二是联合国在防范全球金融风险方面应担负最高的国际责任，发挥无可替代的作用。要对防范全球金融风险进行国际立法，不允许有跨国型垄断金融集团出现。制定在全球化背景下各国共同遵守的金融规则。各国，首先是发达国家和发展中大国的金融业及金融机构要端正金融观，矫正畸形发展思想，不输出金融风险。

三是IMF的职能要重新定位，要担负对各国金融行为的监管和全球金融风险的防范职能和金融争端的裁决职能，有对成员国违法金融行为的控制手段和有效的惩罚手段。

(作者为国内某商业银行总行高级经济师，原文22000字，有删减)

个人观点是：投资银行过分忽略了系统性风险（几乎每个投行的数理模型都是以不考虑系统性风险为假设前提），从而过度地去金融创新，放大了风险，并在一个房市契机下不约而同地暴露了风险。说道发展路径，也许上面的文章有点引导性的启示，但是现在的情况下，谁能预料它会怎么发展下去，个人还是相信投行还会慢慢发展的，毕竟它的初衷是服务于实业的，只是后来变得脱离了。现在的状况应该知道吧，美国基本上已经不存在什么投行业务了，第3，4，5的投行该倒的倒，该被商业银行收购的收购，第1，2的投行向商业银行业务转型~~~

投资银行的业务范围包括哪些?

狭义的投资银行业务：投资银行的狭义含义只限于某些资本市场，着重指一级市场上的承销、并购和融资业务的财务顾问。

广义的投资银行业务：投资银行的广义含义包括众多的资本市场活动，即包括公司融资、兼并收购顾问、股票的销售和交易、资产管理、投资研究和风险投资业务。

扩展资料：

交易

1、经纪交易

投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。作为做市商，在证券承销结束之后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。

作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易商，投资银行有自营买卖证券的需要。

这是因为投资银行接受客户的委托，管理着大量的资产，必须要保证这些资产的保值与增值。此外，投资银行还在二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动。

2、私募发行

证券的发行分作公募发行和私募发行两种，前面的证券承销实际上是公募发行。私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者。

如保险公司、共同基金等。私募发行不受公开发行的规章限制，除能节约发行时间和发行成本外，又能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率。

所以，近年来私募发行的规模仍在扩大。但同时，私募发行也有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点。

3、兼并收购

企业兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业务组成部分。投资银行可以以多种参与企业的并购活动。

4、项目融资

项目融资是对一种特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段，借款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源，并以该经济单位的资产作为借款担保。

投资银行在项目融资中起着非常关键的作用，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等紧密联系在一起。

协调律师、会计师、工程师等一起进行项目可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。

投资银行在项目融资中的主要工作是：项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。

百度百科-投资银行业务

投资银行在金融危机中扮演的角色,投行应该采取什么措施才能促进经济发 ...

中国投资银行功能定位探讨

内容摘要:本文在对我国投资银行目前功能定位进行分析的基础上,结合我国经济体系运行环境变化对投资银行提出的新的要求,得出我国投资银行应当定位为中国微观企业结构重塑的枢纽的。

关键词:投资银行 要求 功能定位

伴随着近几年来我国证券市场行情的低迷、股市扩容速度的放慢、直接融资比重的下降,我国投资银行的收入快速下滑,其生存和发展面临着严峻的挑战。与此同时,我国的资本市场却吸引了众多国际投资银行的目光,几乎所有的国际大投资银行都在加快对华发展战略。这种鲜明的对比,说明我国投资银行的困境并非主要由外部环境所引起,其自身存在的不足才是最重要的原因。根据美国著名金融投资专家罗伯特•库恩对投资银行的四个定义并结合我国国内的实践,本文将投资银行限定为主要进行证券承销、证券交易、兼并收购、资金管理、项目融资、风险投资、信贷资产证券化等业务机构(或部门)。因此,在目前券商举步维艰的形势下重新审视我国投资银行的发展脉络,为其进行更为准确的功能定位至关重要。

我国投资银行目前的功能分析

我国投资银行脱胎于计划经济向市场经济的转轨时期,成立于我国国有企业股份制改革的起步阶段。因此,从微观角度,我国投资银行在发展过程中主要承担着为国有企业脱困服务的艰巨使命,这使我国投资银行的功能受到先天的制约。从宏观层面看,受制于我国产业结构不合理、国企效益普遍低下、证券市场制度环境相对滞后、监管机制不够健全、证券市场政策市特征明显等因素,投资银行宏观上应具有的融通资金、优化资源配置、构造证券市场、推动产业结构升级等功能或受到限制,或无法正常发挥,呈现出以下特征:

融资功能成为主要功能,且存在着融资功能异化的现象

作为新兴市场,我国投行的业务基本是以本源型、传统型业务为主,因此其功能呈现单一、简单的特点,融资功能依然是目前国内投行最主要的功能。一般来说,投行的功能应该是创造出产品然后销售自己的产品进而赚取利润和承担风险。但目前来说我国的投行只是简单地充当一个中介商,只是千篇一律的产品和服务,缺少核心产品和核心竞争力。不仅如此,我国投资银行的融资功能在实际中还发生了异化。现代投资银行的融资功能主要表现在:它一方面使资金盈余者充分利用多余资金来获取收益,另一方面又帮助资金缺乏者获得所需资金以求发展。但是迄今为止,我国上市公司“融资”之后很少能给投资者合理的回报, 因此投资者给这种“融资”一个贴切的称呼为“圈钱”。融资功能同“圈钱”具有本质的区别, 融资的目的是为了实现规模经济,而“圈钱”的目的就是为了无偿占有资金,用所谓的资本运作来谋取不正当的经济利益。

投资银行功能的单一和异化直接限制了其他功能的正常发挥。一般说来,投资银行可通过资金媒介业务,使能获得较高收益的企业通过发行股票和债券等来获得资金,促进资源的合理配置;投资银行的并购业务可使社会存量资源重新优化配置,同时促进了经营管理不善的企业被兼并和收购、经营状况良好的企业获得更大的发展,实现规模经济,从而促进了产业结构的调整和生产的社会化。而我国投资银行业务的单一和功能异化限制了它应有的作用。

高端的价值增值功能处于起步阶段

从国际上看,伴随企业兼并我们席卷全球、资产证券化等的兴起,投资银行已由单纯的提供一个平台为供求双方服务发展到更多地参与到经济活动中来,投资银行的功能也由单纯的中介机构向投资理财顾问的角色转变,投资银行具有了更多的主动创造性,形成了以并购咨询、资产证券化、项目融资、资产管理、基金管理、风险投资等为核心的新一代业务。作为国际上一流投行的美林公司与高盛公司的投资银行业务收入结构明显地反映出这一特征。

相比之下,我国投资银行业务仍然以证券承销为主,类似企业的并购、资产重组及基金管理等创新型、核心型的业务,我国国内投行目前虽然也都有所涉及,但由于经验不足、实力有限、经营不规范等多方面的因素,项目规模都不大,大型项目基本还是境外投行的天下。投资理财业务更是几乎步入歧途。国外理财业务已成为投行主要业务,收入占到三分之一甚至更强,但我国的这项业务却是举步维艰,且由于市场这几年的低迷及操作的不规范而将有些投行拖进亏损直至遭受灭顶之灾。

经济体系运行环境的变化对投资银行的新要求

从1992年我国投资银行的诞生至今,已有十几年的历史。在这十余年的改革过程中,我国经济已发生了很大的变化,经济市场化程度的不断提高成为鲜明特征。我国投资银行产生于独特的经济环境,随着经济运行环境的变化,要想对它的功能重新进行定位,对其运行环境进行详细的分析就是非常重要的一环。

经济增长的转变和产业结构的调整需要投资银行更多的参与

我国面临着转变经济增长和调整经济结构的艰巨任务 多年以来,我国经济一直以粗放型为主的增长,这种增长虽然带来了较高的增长速度,但它产生的问题也日益突出。因此,党的十六届三中全会明确提出了“以人为本”、“全面、协调、可持续发展”及“统筹兼顾”的科学发展观,并将其作为指导我国今后现代化建设的重大战略思想,改变经济增长已成为我国今后经济工作的战略重点。另外,从总体上看,我国结构失衡仍然比较明显,在所有制结构、产业结构、城乡结构、国有经济布局等方面均存在较多的问题,已不满足我国经济发展的需要,必须进行整合和调整。

经济增长的转变和经济结构的调整都需要加快经济微观结构重塑 转变经济增长和优化产业结构的关键在于深化改革,全面提高生产要素的使用效率。这就需要加速企业的改革、改组和改造。因此,在我国转变经济增长和调整经济结构中,微观企业的改革刻不容缓,是转变经济增长的微观基础,是保证经济增长的必要条件。

我国经济微观结构的重塑过程需要投资银行更多的参与 根据上述分析,我国经济增长的转变、经济结构的调整及市场竞争的加剧都要求作为微观经济基础的企业必须建立现代企业制度,完善公司治理结构。在这个过程中有许多难题要解决,如企业的资本金问题;债务重组问题;公司化改组问题;兼并、拍卖、破产、倒闭而发生的产权重组、产权流动和产权交易问题等。这些问题的解决是要付出成本和代价的,其中最主要和直接的成本是资金成本。企业的资本优化、债务重组、企业改组、企业并购、企业破产等都需要大量资金,从某种意义上说,没有足够的资金支持,企业改革很难进展,真正意义上的现代企业制度也难以建立。在政企分离、政府在经济中的作用逐渐淡出的形势下,资本市场是解决这些问题最有效的途径。企业改组与并购是产权重组过程,是市场行为,必须通过产权市场来完成;企业改组和并购所需资金,也需通过资本市场来筹措。资本市场是中国企业改革的重要条件,而投资银行又是资本市场的心脏,如果没有投资银行这种集降低交易成本、减缓非对称信息和规避风险功能于一身的金融中介机构,资本市场交易中存在的交易成本和信息非对称现象必然使其运行效率十分低下。因此,我国经济微观结构的重塑过程需要投资银行更多的参与。

微观企业的深层次改革和发展需要投资银行提供更多服务

国企改革 随着国有企业改革继续深化,我国几十万国有企业需要对凝固了40多年的产权和资产存量进行流动和重组;高负债的国有企业需要通过股市直接融资来优化资本结构,调整负债比率;相当一部分国有企业需要进行股份制改造和上市,而已上市的公司要在经营中注入优质资产,保持高回报率和壮大公司实力,这些都需要投资银行提供融资服务和财务顾问服务。另外,我国国有企业改革实施的“以资本为纽带,通过市场组建跨行业、跨地区、跨所有制和跨国经营的具有国际竞争力的大企业集团”战略,也需要投资银行帮助组织兼并、收购和企业重组。

中小企业发展 中小企业在我国经济的发展中发挥着越来越大的作用,但是,我国中小企业自身的发展还存在许多问题。首先,由于国有中小型企业及集体企业转型改制尚未完成,中小企业中同样存在着资产关系不清、管理运行不规范的情况;其次,由于企业改革在整体上处于反传统的原始资本积累阶段,社会信用备受损毁,使得中小企业的自身信用及融资能力降到前所未有的低水平,企业经营环境恶化。因此,中小企业在融资、收购兼并、资产重组、资源整合、资产经营、盘活存量等方面都对投资银行形成了强烈的需求,再加上中小企业数量多、分布广、类型多,投资银行在这一领域大有可为。

不良资产的化解 加入WTO要求我国必须加快商业银行的市场化改革步伐,而如何解决我国商业银行巨额的不良资产成为推进我国银行改革的难点所在。据世界著名的信用评级机构标准普尔于2004年5月24日发表的其对中国内地银行业不良资产比率的最新估算,中国内地银行2003年底的不良资产约占其银行体系总贷款的40%;同时,标准普尔亦指出,中国内地经济增长放缓将可能导致较多的不良贷款出现,预料下一轮的不良贷款很可能主要来自对中小型企业和高价住宅房地产发展商发放的贷款。虽然我国于1999年成立了四家金融资产管理公司,专门负责四家国有商业银行的不良资产处置,但截至2003年9月底,不含政策性债转股,四家金融资产管理公司累计处置不良资产 亿元,回收现金 亿元,占处置不良资产的 %。而且不良资产处置存在着“冰棍”效应,随着时间的推移,不良资产处置将变得缓慢,现金回收率会逐步降低,清收难度加大。加快处理银行不良资产的步伐势在必行,除四家金融资产管理公司外,也迫切需要我国其他的投资银行更多地参与到不良资产的处置中。

我国投资银行未来的功能定位

根据前面的分析, 现代企业制度和治理结构的完善都有赖于资本市场, 而投资银行又是资本市场的心脏,因此投资银行将成为我国企业结构重塑中的枢纽。我们认为,在当前中国的现实背景下,投资银行的枢纽功能将主要围绕三个市场展开:除传统的证券市场外,还应该积极拓展非证券产权市场和智能型软服务市场,建立自己在资本市场中的核心地位(见图1)。通过在企业融资、兼并收购、资产重组、商业银行不良资产处置及为企业发展创造良好外部环境的基础设施建设项目融资等方面的重要作用,建立现代企业制度和公司治理制度。

参考文献:

1.巴曙松.不良资产:宏观调控中的杞忧.中国经济时报,2004,7,19

2.李利明.2万亿不良贷款不再剥离.10年大限重压资产公司.经济观察报,2003,11,10

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