|WEMONEY实验室制作

文|刘双霞

a股支付第一股拉卡拉陷入漩涡。先是11月底深交所发布关注函宣称“央行集合代码新规将大幅提升公司市场规模和份额”。12月初，又因违反外包管理规定等7项违规被罚款359万元。

这家老牌支付公司为什么着急？事实上，在监管趋严等因素影响下，拉卡拉主营支付业务收入贡献下降，利润增速放缓。与此同时，两项信贷相关业务的回购也告吹，拉卡拉急需寻找新的增长点。

1.利润增速放缓。

11月26日，一则“明年3月1日起禁止支付宝、微信支付个人支付码商用”的消息登上热搜。

当天，拉卡拉在互动平台回答投资者提问时表示，“央行新规的实施进一步明确了个人收款码不能用于业务收款，让支付市场回归四方支付本质，将极大提升公司的市场规模和份额。”

此消息一出，a股市场第三方支付概念被热炒，当天拉卡拉市场更是火爆，盘中涨幅超过18。但随后，央行相关部门表示“支付宝微信支付收款码禁止商业使用”，称相关说法存在误读，消费者的日常支付体验和感受不会受到影响。

上述消息源于10月央行发布的支付代码新规。根据新规，从明年3月起，只要个人条码支付具有明显的商业特征，相关代收服务机构就应提供特约商户的代收代码，并执行相应的商户管理规则。个人收藏码不应作为提供商业活动的收藏依据。

博通咨询金融行业高级分析师王鹏博认为，新支付规范实际上规定了央行此前在支付行业的反洗钱漏洞。其实更多的是针对支付机构，让支付机构切实履行应有的责任，比如特约商户制度。

关于

拉卡拉高调回复“将大幅提升公司市场规模和份额”也引起了深交所的关注。11月29日，深交所向拉卡拉发出关注函，要求公司说明其认为“将大幅提升公司市场规模和份额”的依据和合理性，以及是否存在股价炒作行为。

在王鹏博看来，收码监管要求对支付市场的实际影响，还要等到微信支付和支付宝根据央行对“明显商业交易”的认定推出相应政策后才能判断。总的来说，两大支付巨头都不会放弃个人用户的流量基础，因为这是他们所有业务的基础，当然也不会增加小微商家的成本负担，因为这不符合降费让利的政策方向。

作为一家老牌支付公司，为什么Lacarra如此不平静？事实上，十几年前，拉卡拉曾一度抢占第三方支付市场的头把交椅，但随着阿里和腾讯在第三方支付市场的发力，拉卡拉的市场地位逐渐下滑。

在支付领域的账户端，支付宝和财付通(微信支付)形成双寡头，市场份额占90；单边，银联商务占50的市场份额。但是银联商务更多的是对接大机构。在中小商户收单市场，Lacarra的市场份额约为8。此外，还有许多竞争对手，如快钱，卡转移，汇款到世界和富宝。

超过

自20实现盈利以来，拉卡拉业绩持续增长，营收复合年增长率达21，净利润复合年增长率达30。但值得注意的是，近年来，拉卡拉的业绩增速一直在放缓。

2019年至2021年第三季度拉卡拉上市公司股东净利润

此外，支付行业对Lacarra营收的贡献持续下降。Lacarra业务主要分为两大类，商户支付业务和商户技术服务业务。其中，支付服务服务于商家端，为商家提供全币种、全场景的收款服务。2018年至2020年，支付业务占拉卡拉营业收入的比例分别为https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/,逐年下降。

(拉卡拉2020年的营收结构)

在拉卡拉看来，未来“个人码”向“商户码”转变的过程中，会释放出一定的增量市场。公司凭借在扫码支付领域的竞争优势，提升公司的扫码交易规模和市场份额，在商业上是合理的。

“拉卡拉认为会增加聚合支付市场，这是公认的，但是否会增加相应的利润还有待观察。”王鹏博说，首先，小微商户即使转型，能为整个行业提供多少利润？其次，行业竞争激烈，数千家注册服务商瓜分相应市场。

2.小贷业务梦想破灭。

它是拉卡拉联想控股公司的合资企业，联想是其最大股东，持有https://www.zhucesz.com/股份

拉卡拉成立于年，主要涵盖拉卡拉支付、考拉科技、产业基金集团、蓝色光标四大业务板块。拉卡拉支付于2019年4月25日成功登陆a股市场，成为首家登陆国内a股市场的支付公司。

事实上，为了让支付板块独立IPO，原拉卡拉集团在20将广州中盈、深圳中盈等10家金融增值业务公司从上市公司体系中剥离，完成了支付业务和金融业务的分离。其中金融业务考拉科技成为联想的子公司。考拉的科技业务涵盖消费信贷、供应链金融、财富管理、社区金融、征信等领域。

持有控制数量的股份

尽管表面上剥离，但此后Lacarra仍与这些公司有着数不清的业务关系，并受到监管部门的质疑。

2019年11月，深交所向拉卡拉发出关注函，要求其在拉卡拉APP中“借点钱”栏目设置易分期平台入口，并显示“向拉卡拉借点钱”的情况，核实并说明公司与易分期经营主体的关系及合作情况。

对此，拉卡拉表示，“之前剥离了金融增值业务，他现在做的是金融科技业务。”拉卡拉表示，2010月剥离增值金融业务前，公司增值金融业务参照小额贷款业务，公司赚取利息收入。2019年年报中的金融科技业务(即金融增值服务业务)包括小额贷款业务引流推广、理财交易服务、信用卡发卡推广、系统及解决方案输出等服务。也就是金融科技服务的收入。

值得注意的是，拉卡拉一直痴迷于相关的信贷业务。

2020年4月，拉卡拉公告称，拟在https://www.zhucesz.com/以自有资金1亿元，在https://www.zhucesz.com/以自有资金1亿元收购广州中盈荣威智能科技有限公司和深圳中盈荣威科技有限公司

广州众赢主要通过全资子公司广州Lacarra小展网络小贷业务。深圳众赢是一家金融科技公司，主要业务是向银行、消费金融公司、保险公司等持牌金融机构输出技术。

上市前剥离，上市后寻求“重组”，拉卡拉的这一操作引发市场争议。业内人士指出，信贷业务与周边产业链极为接近，盈利能力远超支付业务。拉卡拉回购了之前剥离的两家公司，因为他不想留下这块“肥肉”。

根据Lacarra的2019年年报，其支付业务的毛利率为https://www.zhucesz.com/而向银行等持牌金融机构提供产出的深圳中盈

但最终，随着小贷业务监管趋严等因素，拉卡拉“忍痛”放弃了收购。2021年3月，拉卡拉公告称，考虑到行业监管环境变化导致本次交易存在不确定性，公司决定终止股权购买。

3.押注数字

支付行业竞争激烈，信贷业务收购失败，支付和金融领域都受阻。拉卡拉急需寻找新的增长点。

总体布局

回顾发展历程，拉卡拉董事长孙陶然将其成长周期总结为三个重要阶段：https://www.zhucesz.com/阶段，从年拉卡拉成立开始，构建全国便民支付网络。在https://www.zhucesz.com/阶段，从2012年开始，全面进入商户收单服务市场。https://www.zhucesz.com/阶段，拉卡拉开始拥抱移动互联网，陆续研发智能支付终端等新产品，布局聚合支付业务。

2019年上市后，拉卡拉进入战略https://www.zhucesz.com/,阶段，推动从“帮商户收钱”到“帮商户赚钱”的战略升级，加大SaaS平台建设，为商户运营提供服务。

其中，“数字”被寄予厚望。拉卡拉数字业务相关负责人表示，拉卡拉下一步的目标是通过数字进入B-to-B业务。

借助数字，进入更广泛的商户，进入B to B业务，以及SaaS平台，构成了更完整的拉卡拉战略构想。在2020年年报中，拉卡拉表示，未来三年，公司计划投入5亿元，持续推广和提升数字和面向商户的数字化服务，推动公司业务发展实现新突破。

(拉卡拉的业务布局，来自2020年年报)

拉卡拉拥有数字的先发优势。作为首批与央行数字研究院签署战略合作的两家支付公司之一，Lacarra在与研究院及其六大运营机构系统对接的基础上，参与了数字在各地的试点推广和冬奥会数字受理的环境建设。

但是，数字的市场发展还需要很长的时间。据博通分析，央行对数字的发展阶段有着清晰的认识。数字还在实验阶段，市场化还需要时间。目前推广端还缺乏相应的市场机制和产业链支持。但同时需要指出的是，数字不会动摇现有的支付体系，也不存在所谓的https://www.zhucesz.com/层。支付机构在收单端和账户端各有优势，账户端优势更明显。

更重要的是，支付机构如何从数字业务中赚钱？对于数字未来的商业模式，Lacarra副总裁姚昌伟表示，免费的数字只在商业银行的兑换层面、市场化和商家提供的服务层面收费，技术层面正在讨论收费方案。

博通分析指出，接下来首先要理顺的是数字收费机制，依靠市场调动一切力量，尽快完成商户转型和受理系统升级，完善数字生态系统。目前，虽然一些收单机构已经能够从数字的推广中获利，但大部分都是单纯依靠银行的补贴。如何形成满足各方需求的长效收费机制，仍需时间验证。