022-08-10中信建投证券

中国联通(600050)

事件

8月8日，公司发布2022年半年报。2022上半年，公司实现收入https://www.zhucesz.com/亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/，实现通信服务收入https://www.zhucesz.com/亿元。https://www.zhucesz.com/同比增长，归母净利润https://www.zhucesz.com/亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/ EBITDA达513亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/

短评

1.业务持续向好，通信业务收入增速创近年新高。

2022H1公司实现收入https://www.zhucesz.com/亿元，https://www.zhucesz.com/,通信服务收入同比增长https://www.zhucesz.com/亿元，https://www.zhucesz.com/,和归属于母公司https://www.zhucesz.com/净利润同比增长亿元，https://www.zhucesz.com/同比增长，公司通信服务收入增速创近年同期新高，盈利能力稳步提升。单季度来看，2022年第二季度，公司实现营业收入https://www.zhucesz.com/亿元，https://www.zhucesz.com/,服务收入同比增长https://www.zhucesz.com/亿元，https://www.zhucesz.com/,同比增长https://www.zhucesz.com/亿元，归属于母公司净利润同比增长https://www.zhucesz.com/亿元，我们认为公司经营状况持续向好。一是在“双千兆”推广背景下，公司个人及固话业务实现稳定增长；二是随着政企客户数字化转型的推进，公司工业互联网业务快速增长；第三，共建共享带来的资本支出和OPEX的节省(这意味着折旧和摊销的减少)。

2.共建共享持续推进，各项费用控制良好。

公司继续推进与中国电信的共建共享，双方共开通5G基站87万个，2022年上半年新增5G基站18万个。此外，共建共享从5G扩大到4G，2022H1新增开通4G共享基站21万个，共享4G基站总数达到87万个。通过4G/5G网络的共建共享，每年节省资本支出2400亿元，OPEX 255亿元。2022H1，公司营业成本1299亿元，同比增长8。其中，网云2022H1公司实现宽带接入收入230亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/，增速高于https://www.zhucesz.com/上年同期5个百分点。宽带用户新增440万户，总数达到9944万户。净用户数创近10年同期新高，融合渗透率达73，用户粘性和用户价值显著提升。

4.工业互联网成为公司收入增长的重要引擎，“联通云”收入实现翻番。

2022H1公司工业互联网收入达369亿元，同比上升https://www.zhucesz.com/，占比高于https://www.zhucesz.com/, 4p贡献公司新增收入70以上，成为公司业绩增长的“第一引擎”。其中，“联通云”收入达187亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/,重点客户包括政府、央企、医疗等客户；IDC实现营收124亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/,机柜利用率超过68，一线城市机架占比超过40；物联网实现收入43亿元，https://www.zhucesz.com/,同比增长，https://www.zhucesz.com/连接数突破1亿，5G产业应用加速。上半年5G行业应用签约规模近40亿元，5G虚拟专用网业务客户数达到2014家，5G行业应用项目累计超过8000个。公司资本支出有针对性，“计算力网络”相关投资持续增加。2022H1公司的计算n

8月8日，公司发布第二期限制性股票激励计划，拟向7823名激励对象授予不超过https://www.zhucesz.com/亿股的限制性股票，约占当前公司总股本的https://www.zhucesz.com/亿股。授予价格为https://www.zhucesz.com/元/股。解锁条件是2022-2024年主营业务收入不低于2020年https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/、https://www.zhucesz.com/；利润总额增长率不低于https://www.zhucesz.com/,https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/,主营业务收入和利润总额增长率不低于同行业平均水平。向公司核心骨干人员发放股权激励计划，设定合理的绩效解锁目标，既激发了人员的活力，也展示了公司的发展信心。

6.盈利预测和投资评级

随着流量资费的可控下降和5G带来的DOU的快速增长，公司移动用户ARPU保持稳定，个人移动市场趋于稳定。在数字经济时代，公司工业互联网业务保持快速增长。此外，共建共享会带来资本支出的节省，未来可能会呈现下降趋势，从而导致折旧和摊销的减少。预计2022年至2024年，我公司在https://www.zhucesz.com/,https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/的收入分别为1亿元人民币、1亿元人民币。归属于母公司的净利润分别为https://www.zhucesz.com/, 1亿元、https://www.zhucesz.com/亿元、https://www.zhucesz.com/, 1亿元对应14X、11X、9X的PE，https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/、https://www.zhucesz.com/对应的PB基于公司历史估值和可比运营商估值维持“增持”评级。

7.风险提示：市场竞争加剧；互联网的发展不及预期；提速省力加码；管理层变动、经营战略调整等。运营支持成本为268亿元，https://www.zhucesz.com/;折旧及摊销额同比增加419亿元，与https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/相比，https://www.zhucesz.com/,略有增加，收入占比有所下降3。在“双千兆”升级的大背景下，移动和固话业务稳步增长。2022H1公司实现主营移动业务收入849亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/。截至2022年6月，该公司的5G套餐用户在https://www.zhucesz.com/,已达到1亿，净增2999万。5G套餐普及率达到58。移动用户的为元，与去年同期相比保持稳定，DOU为，同比增长9。移动计费用户数较去年增加906万，但ARPU值保持稳定，反映公司用户结构进一步优化，低价值用户占比进一步降低。