最懂中国人的厨电巨头老板电器

大家好！我是喵东！

第一次接触老板电器的时候，就觉得这个名字有意思！似乎有种高大奢华的感觉！为什么叫老板电器？后来我才知道，老板电器创始人任建华30岁时，因为年轻、坚毅、勤奋、聪明和果断的气魄，获得了一个当时时髦的称号：“小老板”。当时，老板是勤劳、聪明、富有的名称，所以以品牌命名。

今天我们就来分析一下厨电寡头BOSS的电器。

我们的分析将分为三个主要步骤：

一、了解整个行业的现状和竞争格局

二、了解公司财务报表

三、估值公司未来三年总市值

厨电一直是整个家电行业毛利率最高的行业。因为厨卫行业是大产业、小企业，即使是龙头专业厨电企业，也很少超过百亿元。5年前，空调有千亿营收的格力；电视有TCL；营收突破600亿元；小家电有营收超百亿的格兰仕，而厨电行业还没有一家百亿企业。

一、老板电器在行业内的现状及竞争格局

5月，国务院印发《中国制造2025》指出，制造业发展要以创新为核心，在坚持产品质量、绿色发展、结构优化的同时培养人才，培养专业技术人才和相应的管理人才。

厨房电器是我国居民生活中的重要消费品。受房地产调控政策和激烈的市场竞争影响，近年来我国家电行业整体发展不容乐观。与整个家电行业以及已经进入成熟饱和阶段的白电、黑电行业相比，厨电行业虽然体量较小，但整体增速更快、景气度更高，毛利率水平超过40，远高于白电、黑电等其他电子领域。正处于快速发展的成长期。

行业市场规模

改革开放以来，中国厨房

家用电器行业实现了快速发展，市场规模不断扩大。2012-2019年Q1中国厨电行业市场规模统计

2018年厨电行业火爆的发展势头之所以遇冷，一是厨电品类与房地产周期相关性较强，二是房地产市场持续调控降温。作为与房地产销售关联度最高的家电行业，受房地产景气度影响较大。家电市场整体增长乏力；二是行业新进入者增多，几乎所有家电品牌都涉足厨电领域，市场竞争进一步加剧；三是厨电行业自身发展模式粗糙，增长乏力。

行业竞争格局

随着厨电行业稳步增长，海尔、美的等综合家电巨头纷纷加强厨电市场，布局多品类快速抢占市场。以美的、海尔为主的综合性家电巨头在厨电领域表现出了更大的竞争优势。综合厨电企业品牌意识强、渠道体系完善，海尔、美的技术研发能力强。2017年，美的、海尔营收和净利润均名列前茅，营收分别为1亿元和1亿元，净利润分别为1亿元和1亿元。

杭州老板电器有限公司主要从事厨房电器的研发、生产和销售。其主要产品包括抽油烟机、燃气灶、消毒柜，以及配套的电压力锅、电磁炉、电水壶、食品加工机等厨房小家电。

公司主要产品为吸油烟机、燃气灶具和消毒柜，20、20，上述三类产品销售收入合计分别占公司主营业务收入的比重。

近年来，老板电器一直保持营业总收入和净利润较快增速。2009-20年营业总收入和归母净利润平均增速分别达到27和46，远高于厨电行业水平。2017年第三季度，公司营业总收入亿元，同比增长，归属于母公司股东的净利润亿元，同比增长。

在市场消费升级带动下，厨电产品结构进一步向高端升级，均价有所提升

上升和高端产品占比不断提升，行业集中度也在提升。吸油烟机均价继续上涨，行业整体均价升至3226元。虽然累计零售量下降，但零售额上升。其中，老板电器零售均价同比上涨，与老对手方太共同占据高端市场区间。

随着品牌高端化趋势明显，品牌竞争激烈，行业集中度不断上升，油烟机行业CR3（前三大厂商）从2010年的39家增加到20年的57家。

一方面，各级厨电水龙头市场份额不断提升，份额集中趋势更加明显，小企业逐渐退出；另一方面，部分白电龙头进入厨电行业，带来鲶鱼效应，中高端竞争将趋于激烈。

奥维云网数据显示，20家三厨电吸油烟机、燃气灶、消毒柜的线上品牌数量有所下降，分别从262、311、151家降至220、269、143家；此外，线下品牌从200家、215家、118家变为174家、195家、123家。

2021年竣工后的恢复有望带动厨电市场景气度的回升。厨电是典型的房地产后周期需求板块，产品重装和行业线下渠道占比较高。疫情推动了线上电商渠道的发展，但建材、专卖店、KA等线下渠道仍是厨电的主战场。中怡康表示，2020年1-10月，厨卫电器市场规模同比下滑约10%。预计全年市场规模2162亿元，同比下降7%。2021年，在房地产需求回暖的带动下，市场有望实现7%左右的增长，达到2322亿元。从品类来看，集成灶、洗碗机、嵌入式一体机的渗透率仍有提升空间。

由于我国冰洗保有量接近天花板，市场更新且需求为主，空调、烟灶保有量仍有提升空间，我们认为强制家电市场规模长期增长的主要驱动力是可支配收入和房地产销售/竣工情况的改善

工作的波动提供了短期的动力。

企业护城河

1.品牌

作为“高端油烟机”的代名词，老板拥有产品定价权，这也决定了其拥有宽阔的品牌护城河。

2.专利技术

通过对技术的不断研究，改善现有的烹饪环境，为用户带来健康轻松的烹饪生活，享受烹饪乐趣。因此，公司在坚持“产品领先”的基础上，不断追求“技术领先”。

II.财务报告分析

1.总资产-增长能力

可以看到，老板电器稳健增长，2019年总资产首次突破百亿，厨电行业终于有了百亿级企业！

2.资产负债率

老板电器近五年资产负债率维持在35左右，未来发生债务危机的风险较小，公司不存在长期偿债风险。

3.现金流--造血能力

从老板电器2015-2019年经营活动产生的现金流量净额来看，除17年处于较低水平外，整体趋势趋于稳定增长，且具备一定规模，说明公司造血能力强，可持续发展内驱力强。

4.净资产收益率

净资产收益率(ROE)是衡量企业最全面的财务指标，是杜邦分析体系的核心。它反映了所有者投入资本的盈利能力，同时也反映了企业经营管理和投融资的效率。老板电器近5年ROE均大于20，盈利能力较强，但2018年、2019年较前几年有所下滑。

5.毛利率

我们可以看到，老板电器近5年的毛利率都在50以上，大于40。由此可以看出，老板电器的竞争力是非常强的。

6.费用率

我们可以看到，老板电器近5年的费用率与毛利率之比约为60，大于40，其中销售

高昂的成本说明老板电器在销售上面临着更大的压力和更多的努力。幸运的是，

比率是

逐年下降的趋势。

7.公司类型

老板电器是正反和正反两种类型，这是好公司的类型。公司经营活动产生的

净现金流为正，公司主营业务赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负值，表明公司

持续投资扩张。筹资活动产生的现金流量净额为负值，说明公司在回款或分红。

公司靠主业赚来的钱支撑扩张，还钱或分红。这表明老板会有一个非常好的