高频交易者的利润原本很大一部分来自于…… 该专栏去年曾报道，美国政府要求将伦敦居民纳维纳·辛格·萨劳引渡到美国受审，罪名是他操纵了美国的E-mini市场，可能是6年前美国股市闪崩的元凶。崩盘当天（2010年5月6日），他暴利1万美元。由于在E-mini市场持续盈利，他被当地报纸称为Hounslow的猎犬。 英国法院日前裁定，尽管法官不认同萨劳是导致跳水的主要原因，但他的行为也违反了英国法律，符合引渡条例要求。萨劳对裁决结果不满，目前正在上诉。 是否愿意完成落地是关键 萨劳是一个快速的交易者，但他使用欺骗来帮助他交易。 例如，当他想买入时，他在非常价格之外下卖单，为市场走低制造动力。一旦交易价格上升到他的卖单附近，他的电脑程序立即取消卖单。事实上，取消丢失的买入/卖出是完全合法的。要证明这是非法的，必须有证据表明砂矿根本没有完成订单的意图。 多德-弗兰克法案起诉假光盘 频繁取消丢失的买入/卖出订单是高频交易者的常见做法。通常，取消订单是出于实际原因（见上一期本专栏），而不是为了造势而设计的假订单。但由于此前没有法律监管，假订单到底有多少无从得知。2010年，《多德-弗兰克法案》(Dodd-FrankAct）正式将虚假订单列为非法操纵市场行为后，一些美国高频交易员受到法律挑战。 去年11月，美国政府首次援引多德-弗兰克（Dodd-Frank）的反欺骗规定，并成功 Panther Trading的Michael Coscia在该条例下被控六项罪行，并于两周前被判入狱三年。 棋王下坠速度堪比电脑 另一个引人注目的例子是，美国两家交易所芝加哥商品交易所(CME)和洲际交易所(ICE)在6月份因虚假配售对3RedTrading LLC进行了处罚。同年11月，美国CFTC甚至起诉了3Red的Oystacher，指控他在多个全球交易所的期货和衍生品交易中做假单。起诉书将于今年年底开始，但CFTC已要求发布禁令，禁止他在审判正式开始前进行任何交易。 Oystacher是个传奇。他是3red的创始人：他给公司取名的时候，碰巧看到了三把红色的椅子，于是公司就取名为3red。他是快棋冠军，经常在俄罗斯比赛。他在自我辩护中指出，虽然自己的语言能力不高，但具有出众的非语言分析能力（非语言推理中的第99百分位），反应速度极快，可以在300微秒内分析信息并做出反应。他掉盘和取消盘的速度，比一般人都快，所以他不用电脑进行程序买卖，按下鼠标键就可以快速完成买卖。 3Red的合规官指出，在交易所去年实施处罚后，该公司已经建立了防止市场损失的机制，以避免虚假指控。3Red的自卫策略被证明是有效的，法院在7月13日裁定Oystacher在正式审判前仍可从事交易。未来此案将如何发展，相信所有高频交易者都会关注。 高频交易者腹背受敌 除了多德-弗兰克规则，高频交易员还有另一个担忧。原来，民主党总统候选人希拉里·克林顿也认为， 高频交易者应该受到更多的约束。在她的平台中，她提议对频繁取消订单征收费用。虽然收费的准则尚未订定，但如果真的发生，肯定会带来冲击。 不过，最大的冲击可能不是来自政府监管，而是熟悉高频交易操作的行业。由数学家詹姆斯·西蒙斯创建的文艺复兴技术公司最近向美国专利商标局申请了高频交易专利（见上期本专栏）。如果这项专利获得批准，高频交易者的赚钱能力将大打折扣。 原来，高频操盘手的大部分利润来自于向大操盘手收取的“买路钱”。 美国有近50家交易所/股票交易黑池。大户如果要扫货（卖货），一般会把大单变成几个小单，然后把每个小单送到不同的交易所进行交易。例如，一家大公司会在总部同时给交易所a和交易所B，下买单，但因为a离总部近，所以a先接单，先a完成交易。 量化对冲实操培训班（第十一期）登录上海，报名正式启动！ 地点：上海 培训时间：2010年9月28-30日 电话/微信：18823719231 嗜血的高频交易者注意到这笔交易后，爬上脑袋在B交易所买入，同时将价格略微抬高。他在B放了一个卖单，大买单到了B就吃卖单，高频交易者马上有了安全的袋子。该策略的成功可归因于指令的延迟，因此有人称该策略为“延迟套利”。 原子钟防止延迟套利 赚取以上 金融现实主义小说家迈克尔·刘易斯在他的名著《闪光男孩》中早就描述了金钱方法。书中的主人公布拉德·克山不值得高频交易者的前置策略。他与他的团队和加拿大皇家银行合作，帮助大玩家避开高频交易员的追逐。他的方法很简单：以上面的交易所A和B为例。他用一个小盒子把连接总部和a的光纤悬停在小盒子里很多英里。目的是为了减缓从总部到交易所A的路途，借助这个魔盒，交易订单将几乎同时到达A和B，高频交易者无能为力。由Katsuyama创建的IEX已经获得了该方法的专利，基于该技术的交易所将于8月上线。 实际上，文艺复兴科技公司申请的专利权与IEX使用的方法是一样的，尽管彼此不同。新专利建议，除了在A和B交易所分别设置计算机外，还应设置两个原子钟。当总部向计算机发送交易指令时，它应该为原子钟指定一个执行时间。执行时间一到，计算机就会同时执行。由于电子钟是由铯原子的径向振动来设定的，其时间精度高达每秒十亿分钟，这使得依赖潜伏期套利的高频交易者无法成倍增长。 作者：香港浸会大学荣休教授、香港大学统计精算学系荣誉教授林健教授 行几里路见真章，回企名网看更多