投资者将东方雨虹公司命名为防水毛也在情理之中，业绩确实亮眼。即使在2020年疫情影响下，其营收增长近20，净利润增长64。但房地产市场形势的突变，必然会对防水行业的经营产生一定的影响。

那么，正如东方雨虹公司董秘所言，他们是否有严格有效的应收账款管理机制，且管理依然有效？我们不敢胡乱揣测，只能分析公布的年报数据看情况。

我整理了东方雨虹公司近三年季度末应收账款的变动情况。如图所示，东方雨虹公司的应收账款还是很有规律的，从一季度末到三季度末逐渐增加，年末再减少，第二年延续这一模式。

这一变化应该与东方雨虹公司的应收账款管理机制有关，也就是说，其客户尤其是大客户会有一定的账期，可以欠钱，但在年底会要求客户大量回款，并以此作为客户次年享受相同或增加一定账期的考核条件。事实上，这也是他们模糊管理方法最有可能的运作模式。

再来看东方雨虹公司应收账款增长与营收增长的对比。诚然，东方雨虹公司做得很好。与2020年相比，应收账款增长33%，但营收增长118%。应收账款增速明显低于营收增速。虽然2020年一季度营收受到疫情影响，但即使与2019年相比，营收增长也比应收账款增长高出近40个百分点。可以说，东方雨虹公司的应收账款管理颇有成效。

但我们仍注意到，东方雨虹公司仍存在高达1亿元的应收票据。虽然按照他们的说法不存在恒大的票据问题，但其他公司的票据并不一定比恒大公司的好。当然，如果都是银行承兑汇票，那就另当别论了。但我们查询到东方雨虹公司的2020

年报中（季报未披露此类明细），2020年末最多1亿元的应收票据全部为商业承兑汇票。

这是东方雨虹公司提取了1%的坏账准备后的金额，实际面值为1亿元，应该说还是存在一定的回收风险，但东方雨虹公司及其经审计的注册会计师都认为风险不高（注：财务会计谨慎，1极有可能是正式提取的一小部分，几乎没有任何风险）。

2021年一季度的情况有了一定的变化。尤其是当东方雨虹公司的主要客户大量为房地产开发商（或产品代理商，但代理商的商业汇票主要来自开发商）时，其票据及时兑付的风险肯定会上升。例如，到2021年底，提取比例可能远大于1。

同时，我们也注意到，东方雨虹公司有1亿其他应收款，其一季报解释称，“其他应收款期末余额http://www.zhucesz.com/万元，高于期初余额，主要系公司支付履约保证金所致；”.

也就是说，如果开发商存在资金链紧张等问题，东方雨虹公司这部分资产存在一定风险。当然，我们不是随便说话。在其2020年年报中，我们对这部分资产计提了坏账准备。还是同样的逻辑，房地产行业的新业务形势肯定会导致其风险的增加。

我们还注意到，东方雨虹公司本身也准备向客户开具承兑汇票，但2020年不仅总额减少，反而大量使用银行承兑汇票。其自身的票据管理应该是相当严格和规范的。

2021年，房地产正在发生新变化。不仅蓝光等开发商遭遇资金链问题，龙头企业恒大也面临三道红线的合规问题。此外，各项限购政策也没有松动迹象。为此，将资金压力通过产业链传递给前端的建材等行业，以及后端的装饰材料、家具等行业

通过收入增长的压力。

我们还是要承认，“防水毛”不是白叫的，东方雨虹公司的经营还是比较正常的，至少在同行中是相当优秀的。正因如此，其2021年上半年业绩预告也很不错。“预计2021年1-6月归属于上市公司股东的净利润为148万元至159万元，比上年增加35至45。”但在房地产行业的持续影响下，肯定会对下半年营收和净利润的增长造成一定压力。

东方雨虹公司善良，借房地产行业的繁荣分享红利，理解和支持客户。它没有公布票据的具体细节，但到期未付的票据金额不能太大。如果太大，可能会受到相关规定的约束，必须公布。所以，那些骂三棵树公司不正宗的朋友也应该明白，三棵树的体量还是比东方雨虹差了一大截，相关公告的内容也是无奈之举。

以后有时间就聊聊东方雨虹公司。我觉得这家公司挺有意思的。在分享之前，我们应该仔细研究一下。