大鱼！5G浪潮下的智能制造领域，这只温柔的大象将在2020年翩翩起舞？

又是一周，又是一期！上期华友钴业继续不负众望，周涨幅超过5。周初低吸理论盈利又是10+机会！但越做越要唠叨最亲爱的读者：股市有风险，买卖决策必须建立在个人认同和理解的基础上。本栏目不推荐任何股票，只是引用整理一些优质的卖方研究报告，在合适的时机为大家介绍合适的标的。

当然，如果您能从中受益，我们会非常欣慰，也不会辜负我们每周在一份报告推出前近10个小时的讨论和评估。有时候，当我们决定周二写公司报告时，却因为周三周四的连续大涨而不得不放弃，因为我们担心大家追高。因此，目前该栏目已通过周四校准方向、周五周六采材组稿的方式运营。

在不久的将来，AI股票APP正式上线后，我们还会制作一个高频版的“我爱研究生院”，用更简单的篇幅介绍一些公司或行业。敬请期待！周末版的深度内容还将继续，有重有轻，以便更好地为大家服务。

感谢大家对AI团队的支持！因为有你，我们的熬夜才变得有意义！

名字“怪”的背后，这是一家怎样的公司？

今天的主角有一个“奇怪”的名字。打开F10，看到的公司名称是富士康工业互联网股份有限公司。不过，交易所套用的简称并不叫富士康，而是取了“工业”二字，加上“富联”二字，就叫：工业富联。

事实上，“工业富联”与“富士康”并不相同。工业富联其实是富士康工业互联网转型的“产物”。在富士康看来，工业互联网是发展中国制造2025的最佳途径之一。富士康已经具备相应实力，因此将结合物联网和机器人

，人工智能相关业务拆分形成工业互联网业务上市。工业互联网也是公司的发展方向，希望通过上市跟上产业发展的浪潮，这也是工业富联名字的由来。

官网介绍，公司成立。结果在2018年成功上市。公司还得到了一个很好的代码，601138，一个很好的吉利号码。注册办事处位于智能制造重镇深圳。

上市时发行价设定为http://www.zhucesz.com/元，发行股份数量为http://www.zhucesz.com/亿股，发行市盈率为http://www.zhucesz.com/，而当时的行业平均静态市盈率约为39倍。

有一个有趣的比较。2018年工业富联上市时，海康威视是科技股一哥，当时市值达到3800亿元。截至本周末（2019年12月7日），海康威视市值2900亿元，工业富联市值超过3300亿元。是前者更便宜还是后者更贵？

具体而言，工业富联是鸿海精密整合通信网络设备、云服务设备、精密工具、工业机器人及系统内相关资产形成的完整业务体系。未来定位于以工业互联网平台为核心，为新型电子装备产品提供智能制造服务。备注，这个“鸿海精密”是富士康的母公司。

有点圆。简而言之，工业富联是一家“鸿海系”公司，主营业务为通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。

以下是三大业务的具体占比：

占比最高的是通信网络设备，主要包括各类网络设备（网络交换机、路由器、无线设备、网络服务器、机顶盒和智能家庭网关等）、电信设备（移动基站、光传输设备等）、智能终端设备及其高精度机械部件等，主要客户为全球知名品牌

制造商和服务商，涵盖通信、互联网设备和智能手机，如思科、ARRIS、华为、诺基亚等。

云服务设备占第二位，主要包括服务器、存储设备和云服务设备的高精度组件。主要客户为云服务商及相关解决方案品牌服务商，包括企业及政府单位、互联网服务商、电信运营商、有线电视运营商，如亚马逊、戴尔、HPE等。

精密工具和工业机器人占比最小。该板块目前主要用于内部生产，因此对收入的贡献并不明显。

两大逻辑支撑，明年业务量？

在了解了公司的基本情况后，我们再来说说为什么此时看好公司未来的业绩。

其实逻辑并不复杂。用大白话来说，作为制造业龙头，决心受益于明年5G终端产品的爆发和云产品需求的增加。

我们先看通信，也就是5G产业链。5G整体产业链的发展对工业富联有非常显著的积极影响。

在通信网络设备业务方面，增量主要来自5G建设和手机换机潮。首先，今年三季度，苹果新机发布后销量超预期，业务中对利润影响最明显的高精度机构零部件有望大幅增长。预计明年下半年，新款iPhone将支持5G，金属中框的设计将进行复杂结构的改变，增加挖沟/注塑/蓝宝石或玻璃盖板填充，金属中框和外壳的单价将显著提升。其次，2020年下半年，预计公司将大批量出货5G通信设备，迎接5G建设高峰，为网络设备业务贡献不小。

同时，云服务也是机构眼中的亮点：

云服务设备方面，增量主要得益于拓展电信运营商客户。2017年、2018年，公司云服务设备业务收入增速分别达到http://www.zhucesz.com/、http：

//http://www.zhucesz.com/，2019年上半年，在整体市场增速放缓的情况下，依然在http://www.zhucesz.com/上实现了高增长，证明公司在该业务上的市场份额不断提升。

预计在云计算/5G/AI/IoT/边缘计算驱动下，服务器市场回暖，公司服务器业务有望进一步提振业绩。

天风证券也是同样的两个逻辑：

第三季度业绩已预示今年会爆发？

从公司三季度业绩来看，有三大亮点：

1、毛利率同比增加http://www.zhucesz.com/百分点，环比增加http://www.zhucesz.com/百分点。一方面有季节性因素；另一方面，从同行业其他公司分析，消费电子行业出现复苏迹象。

2.在http://www.zhucesz.com/上，库存较期初大幅上升。方正证券推测，可能是大客户新机销量超预期、结构件备货增加以及服务器市场回暖所致。

3、销售费用、管理费用同比分别减少28项、43项。东方证券认为，主要原因是推动内部工业互联网转型，提升经营效率。

天风对三季报的解读更为积极，使用了“大幅超预期”一词，并提示Q4备货季后的业绩释放。

是不是让你想起了“年报行情”这个词？反正我也想到了。

估值、目标价与解禁影响

估值方面，国信证券最新报告中的这一段或许能给大家参考。他们给出了一个全面的24xPE，我们也认为是合理的。

由于公司业务90%的利润来自于高精度机械零部件业务，10%的净利润来自于通信和云服务设备组装，因此我们需要对公司进行估值分配。公司高精密机构零部件业务，对标企业包括长盈精密(h)

ttp://http://www.zhucesz.com/)、可成科技（http://www.zhucesz.com/）；公司通信及云服务设备组装业务，标杆企业包括浪潮信息(http://www.zhucesz.com/)、闻泰科技(http://www.zhucesz.com/)、和硕(http://www.zhucesz.com/)、广达（http://www.zhucesz.com/）等。

根据对标企业的历史估值，我们认为工业富联高精密机械零部件业务的合理估值应在25倍市盈率左右，通信及云服务设备组装业务的合理估值应在20倍市盈率左右。因此，我们认为公司整体合理估值应在24倍市盈率附近。

看看风的一致期待。9分钱的业绩对应20倍，也有18元。有一个安全边际。