一个很有趣的问题。虽然我没有准确的答案，但我有一些非常有趣的历史数据可以分享。如果我们认为历史仍会以同样的韵脚歌唱，那么这些经验和数据或许会有所帮助。

首先，我们经济的先行指标已经处于非常高的位置，我们在前面的分享中已经看到了这个画面。

可以看到蓝线目前看起来要见顶了，但不知道是否会创新高。但其实没关系，因为这张图的纵坐标是分位数，所以肯定会掉下来。

那么我们稍微间隔一下观察一下，看看这个先行指标在历史高位之后的情况

我们选取所有领先指标达到上面，然后在顶部反转，最后降到0。在过去的20年里发生了5次。不幸的是，我们的股票市场第一次在2002年左右还不够成熟，所以我们没有很好的方法来观察它的走势。

然后我们可以看一下这些时间段主要行业的走势

为了简单起见，我们肯定不会选择28个一级产业，所以我们会整合几个，分别代表原材料、制造、消费、增长、金融。这种分类方法是不合理的。有行业分类和风格分类。但这也无所谓。我们来看看它们在这四个阶段的走势

看图，在一个先行指标从高到低下行的过程中，很多资产类别都完成了从哪里来回的过程。大约需要400-700个交易日，视领先指标下行速度而定。央行此时的两句话你还记得吗？“不转急弯”“防范系统性金融风险”

所以第一，如果央行不急转弯，先行指标的下降趋势可能是缓慢的，而不是2009年的急转弯（有趣的是，当时的M2-GDP和今天有些相似）

那么有可能我们更有可能需要600-700个交易日才能从哪里来回。那么这种长期的回撤一方面可能不会在2021年发生，另一方面，

可能比前几次更温柔

二是之前增速较低的行业，或者更准确地说，从去年秋天到现在，相对来说可能会跑赢，对它们来说甚至可能没有股灾的概念（过去没有涨，现在也没有跌）。当然，相比之下，自去年秋季以来一直跑赢的行业就麻烦一点。

第三，也是最有趣的一点，即使你知道这可能是一个从哪里来回的过程，也不知道它在中间有多高，出来的是一个什么样的图……所以本质上还是需要随机应变，随机应变....

第四，历史即使同韵，也不会千篇一律，所以我们始终需要对未来怀有敬畏之心。天知道将来会发生什么...