文：陈书文朱云
        ID:BMR2004
        携程（）可能从美国股票退市，成为中概股私有化阵营中的一员。
        近日，据路透社报道，携程正在与潜在投资者洽谈退出纳斯达克事宜，携程管理层已就私有化交易与包括私募股权公司和国内科技公司在内的多家金融和战略投资者接触。同时，报道还称：携程退市讨论仍处于早期阶段，可能会出现变化。
        在上述路透社报道中，携程选择退市的原因是“地缘政治风险升级、疫情对业务的冲击，以及美国监管机构对在美上市的中国公司提出更严格的审查和审计要求”。
        作为早期在美国上市的中概股代表和国内最大的在线旅游平台(OTA)，携程正面临着疫情带来的巨大冲击、亏损的现状以及全球疫情发展的不确定性。其发展节奏是否有新的调整？此时退市背后的原因是什么？
        对此，《商学院》记者致函携程，对方表示请公共事务部同事尽快联系记者，但截至发稿，未收到最终回复。
        摘牌的好时机？
        2020年初，携程股价徘徊在美国35美元的高位，1月17日更是高达美国美元/股。然而，一场新冠肺炎疫情重创全球旅游业。3月18日，携程股价跌至美元/股，两个月跌幅达到美元/股。
        此后，携程的股价一直在美国23美元左右徘徊。但私有化消息一出，7月28日携程股价涨至美国美元/股，总市值美国亿美元，盘前股价涨幅最高达。
        “携程现在是退市的最佳时机。”国金证券（港）执行董事兼投行部董事总经理黄立冲向《商学院》记者解释，因为私有化是要花钱的，如果私有化期间业绩越差、股价越低，花的钱就越少。
        2020年3月19日
        周日发布上财年业绩时，携程预计2020年第一季度营收同比减少45-50。
        毫不意外，2020年一季度，受疫情影响，携程业绩由盈转亏。一季度，其营业净收入为人民币1亿元，同比下降42%。当季，携程净亏损22亿元人民币，而2019年同期，携程净利润为1亿元人民币。
        本季度，携程酒店、跟团游、交通门票收入分别为1亿元、1亿元、1亿元，同比下降62、50、29。同时，携程预计二季度营业净收入同比减少67-77。
        黄立冲认为，全球旅游业遭受重创，携程股价低迷，正是摘牌的好时机。此外，中美关系的紧张和外部环境的不确定性是中概股私有化的一个趋势。
        上海申一和办公室的王龙国持不同观点。近期中概股私有化相对较多，目的是通过私有化退市，然后回归谋求新的发展。可以预见，未来仍会有中概股通过私有化退市，但不能就此断定私有化是中概股的大势所趋，仍有不少中概股企业继续按照原有的发展路径谋求发展。
        Dealogic的数据显示，今年以来，中国企业在纽约证交所和纳斯达克的首次公开发行数量已达29家，而去年同期为9家。美国上市公司募集资金29亿美元，同比增长近30%。比去年同期增加5%。
        因此，经济学家、新金融专家余丰慧认为，中概股私有化是否成为趋势，还需要长期观察。今年前7个月，中国企业在美国上市的数量和融资额都比去年同期有所增加，而且增幅较大。
        中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉表示，在当前形势下，不排除中国海外上市公司为了规避风险，选择私有化回归A股、港股和新三板市场。上市公司追求价值最大化和利益最大化，私有化的主要动机之一是股票市场向公众开放；
        公司的估值并不理想。私有化退市后，重新选择交易所上市，获得市场的公允估值。
        不退则退？
        携程正面临严峻考验。
        路透社7月14日援引美国国务院一名高级官员的话称，特朗普政府计划单方面取消美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)、中国证监会和中国财政部2013年签署的执法合作谅解备忘录。在这份备忘录中，中方同意按照有关程序向美国证监会和PCAOB提供经审计的不涉及国家秘密的审计底稿。
        7月27日，北京市地方金融监督管理局表示，北京将对赴美中概股进行梳理，支持符合回归条件的回归A股或港股。
        “如果携程不摘牌，可能会被强制摘牌。”黄立冲表示，如果强制退市，将引发公司管理层、董事会、股东等一系列诉讼。黄立冲说，在美国上市的公司被要求向美国公众公司会计监督委员会出示公司的审计底稿，但根据中国国家安全法，中国公司尤其是国有企业不允许提供审计底稿。这一矛盾随着瑞幸曝出财务造假以及外部环境的不确定性而爆发。要维持其在美国的上市地位，需要提供该企业在中国境内的内部审计底稿。不能提供的，必须摘牌。
        欧阳日辉认为，中美是数字经济发展大国，中概股回归有利于国内投资者分享数字红利。当然，中概股回归与国内股市改革还有一个磨合过程。私有化退市企业是否选择在国内上市，还要看国际关系变化和国内股市改革进程。股市没那么嫩，最终还是要用利益最大化来衡量。
        携程的盈利能力依然强劲，尤其是2019年。2019年交易总额达8650亿元，同比增长19
        继续保持全球在线旅游行业第一；财报显示，2019年携程全年净营业收入357亿元，同比增长15；全年营业利润同比增长94%至50亿元，
        余丰慧指出，截至目前，美国对中概股没有实质性针锋相对的过度措施。美国证监会、纽约证券交易所等也表示要严格监管中概股，受伤的只是少数造假企业，不会影响大多数守法企业。
        对于中国企业来说，至少目前在美国上市仍是最佳选择。余峰辉认为，华尔街的大资本市场为上市公司提供了丰富的流动性和最准确的价值定位。流动性高意味着交易顺畅，公司可以放心安排后续追加融资。
        退市后的挑战
        即使携程正式决定从美国股票退市并分拆私有化，也需要很长时间，绝非易事。
        私有化是大股东筹集一笔资金赎回小股东的股份，赎回后公司完全归大股东所有，这样公司就可以退市。