新浪财经讯第四届中国FOFMOM基金经理年会于2019年6月27-28日在上海召开。本次会议以“聚势拓路，FOF扬帆奋进正当时”为主题，新浪财经为独家门户合作网站。
        隆航资产董事长蔡英明表示，公司研究的基本思路包括：行业、公司、竞争力、管理、ROE、确定性、价格等。如何定义一些更好的企业？主要靠经营稳定，然后公司也有一定的品牌、护城河和商业模式。如果一家企业真的很好，那么我们可能会集中精力于我们的持股策略。不会特别分散，但也不会很集中。坚持为企业成长和可持续发展挣钱。
        以下为实录：
        蔡英明：谢谢您给我们创造了这么好的机会。跟FOF投资人见面，我们公司可能大家对名字不太熟悉，但是其实我们私募备案前年就备案了，但是我们长期从事投资，然后十几年前，还没有基金业协会的时候，我们就在这附近的陆家嘴写字楼。当时我在一家私募做了3年的研究员，之后一直在做一些个人投资。那么我们觉得自己的经验和资产积累到一定程度之后，还是想备案一个私募，为外面的客户和投资者提供私募管理服务。这是今年私募排排网同类股票策略的排名。我们应该说名词仍然在几个产品的前面。
        这是我的个人简历。我们的风格还是基于价值投资和价值挖掘。包括刚才几个证券基金和易方达领导的介绍，我本来想说我们的投资有点差，市场比较小，但是我觉得他们说指数期货，做一些C TA。看来我们的竞争策略和他们不太一样，我觉得价值投资还是有比较大的市场。但实际上，我国刚刚说私募总规模为12万亿元，但从证券类别来看，仅
        2万亿，不是很大，和易方达说的差不多。仅易方达基金的管理规模就超过1亿元，我们私募尤其是证券的发展还有很大空间。这是我的搭档，复旦大学经济学硕士毕业。他一直在做投资。他曾在浙江的南都集团做投资管理，后来成为外资券商中国区负责人。
        这里讲的主要是我们的一些策略，因为投资对我们来说可能有点复杂，我们很擅长看企业价值，而且我也看了16、17年的研究，还是有一些经验的。在简单介绍了策略之后，我们将谈谈我们在投资中遇到的一个实际案例。
        这是我们做研究的基本思路：行业、公司、竞争力、管理、ROE、确定性、价格等等，如果我要做价值投资，可能这一条平时接触比较多。包括企业和行业周期的研究。怎么界定一些比较好的企业，从我们的角度来看，类似于这种企业，可能比较好，经营比较稳定。那么公司也有一定的品牌，有一定的护城河。当然，购买的价值和商业模式都是我们要考虑的重要领域。如果另一家企业真的更好，那么我们在持股策略方面可能会更加集中。不会特别分散，但也不会很集中。包括内幕交易，我们不会参与这类投资。我们挣钱还是为了企业的成长，为了企业的可持续发展。
        这是我们隆航一期的简单回报，大家觉得今年回报可能会有点高。我们仍然抓住市场上的一些机会，一些更好的机会。那么我们仔细研究之后，觉得这个行业和这些公司的价值可能没有被挖掘出来，然后我们只是做了一些比较重仓的仓位，确实市场也给了我们比较好的回报。
        我们的产品不多，备案一两年前就完成了。曾经是个人资产投资
        ，但你仍然可以看到回报。从我们的角度来讲，你说这个回报是正常的，因为我们投资的这些企业买的时候估值太便宜了，市场突然发现了，可能验证了我们的投资逻辑，也是非常正常的。
        最后，让大家优秀的FOF、MOM投资人对我们有一个很好的了解。我简单介绍一下我们之前投资中遇到的一个具体案例，让大家对我们有更深入的了解。
        我们一直在做投资、研究和行业分析。因此，事实证明我一直在管理自己的资源。但是随着行业经验的积累和自身投资者人脉的积累，我们觉得有些投资机会在我们发现之后，可以和外面的投资者合作或者分享，所以我们就去备案了私募备案，做了一些公募产品。
        刚才我们说很多年前，也就是我们投资的一个具体案例，当时我们研究一个企业是一个以消费者为导向的企业。当时他们的市值都比较小，大概只有一二十亿元。当时我们研究，这家公司的市值可能与自己的行业和产品不匹配。当然，企业也存在一些问题。我们觉得从它的本质来讲，企业不只是值这么一点钱，当时的销售额可能五六亿元，利润也不是太大。调研之后，确实与他在行业中的地位不匹配。我也问了一些人关于企业的情况。他们说这家公司的产品不太喜欢，我们都用它竞争对手的产品。看了之后，我还是觉得不错。因为这个产品的受众基数非常大，也偏消费，很多人认可它的产品，只是企业的管理偏国企，所以有些事情不完全做得很好。我们觉得在一些市场慢慢苏醒之后，它可能也会做出一些改变。当时我自己也买了很多股票，买了。市值很小，前十大股东无机构投资
        人，我自己买了，成了他们的十大股东。我打电话给他们的秘书长说，我买了你们的股票。股东名单能出来吗？他说有你的名字。我当时挺惊讶的，因为它的市值小，对我来说可能是重仓，但实际上绝对量并不是很大。后来，经过几年的发展，这家企业的销售额已经达到70亿到80亿元，利润差不多20亿元。截至目前，市值也增长了20至30倍。从持有的角度来看，我一直持有这家公司的股票。从持股来看，其回报率比腾讯差，但与茅台相比，差不了多少。这是我们研究的一个具体案例。事实上，我们已经陆续在一些行业发现了更好的投资机会，包括其他行业和一些板块。
        因为我们一直在做投研，包括我刚开始做研究员的公司，刚成立的时候，中国还没有基金业协会。当时，高瓴资本刚刚成立。有时候，我去外资银行开会，好像只有我们两三个人代表中国私募股权基金参加那些会议。那时的市场和现在不一样。当时，香港市场比中国市场大得多。当时大家认为香港市场就像中国的主板市场，国内市场就是中小板市场。现在国内市场越来越大，香港被边缘化了，主要是因为国内的一些经验和投资风格。我们的投资风格是深入研究和挖掘企业，可能跟很多人不太一样，尤其是我们刚刚投资的企业。当初我们参加股东大会的时候，我记得很清楚，只有三个人，另外一个人是我的朋友。我带着它，和秘书长共进晚餐，喝酒呕吐。后来过了两三年开股东会，两三百家机构投资者都去了。所以也许我们有点不同，但有时候我们会对市场上大家看好的东西持谨慎态度。我们还是希望挖掘一些没有被过度挖掘的价值机会，我们愿意做这样的投资。当然，企业的价值还是