景泰资本
        景泰资本行业研究员王志晓航天产业可细分为导弹、火箭、卫星、航天器、空间探测器五个子行业。目前全球市场规模达数千亿美元，远期市场规模达数万亿美元，发展潜力和想象空间巨大。图表1：全球及中国航空航天产业各细分市场的市场规模数据。美国航空航天基金会航空航天报告、《2018世界缺失简报》、美国卫星工业协会、中航证券金融研究所、景泰资本航空航天产业具有高技术、高投入、高风险、高效率、长周期“四高一长”的特点，且我国航空航天产业在政策背景、市场需求等方面与国外航空航天产业存在较大差异。目前，我国航天事业的商业化应用主要集中在卫星产业和火箭产业，参与主体仍是国资。民营企业进入较晚但发展迅速。运载火箭系统概述按火箭用途分类主要包括运载火箭和探空火箭，运载火箭在航天工业中应用广泛。运载火箭的部件主要包括箭体结构、推进系统、控制系统、飞行测量与安全系统、附加系统等。图表2：运载火箭系统基本构成数据“运载火箭工程”运载火箭产业链商业运载火箭产业链分为工程研制/整机制造/测试发射三个部分。产业链上游主要是工程化研制，具体涉及运载火箭总体论证、设计（包括运载火箭总体设计和分系统设计）、仿真试验和试验。在产业链中游，以运载火箭研制定型后的样品设计、制造、型号装配为主要任务，可按部件配套加工生产、分系统（部件）集成、型号集成再细分。产业链下游主要是运载火箭的飞行试验和应用发射。图表3：运载火箭产业链及相关上市公司信息风起，中航证券金融研究所产业链几乎各部分主要由航天科工、航天科工集团所属企事业单位参与
        相比之下，民营商业火箭企业的参与比例仍然较低。运载火箭行业市场现状应用场景一：卫星发射。目前，运载火箭的主要下游应用市场是卫星发射。虽然受组网、星座等影响，卫星发射数量快速增长，但由于微小卫星或小卫星占比提升以及“一箭多星”发展趋势，预计中短期内发射数量和市场规模将保持稳定，全球市场在45-65亿美国元，美国市场在15-20亿元。图表4：全球及我国卫星发射市场规模（美国亿美元）数据SIA，中航证券金融研究所短期内火箭产能缺口较大，商业火箭市场存在机会。随着卫星互联网被纳入国家“新基建”发展范畴，未来5-10年，我国卫星发射数量将突破1万颗。以星座规模、单星质量200kg、轨道高度700km、组网周期7年的12000颗卫星为例，计算组网发射需求，未来国内市场对火箭运力的年均需求约为343t/700km。根据火箭能力统计表，2021年我国发射卫星的火箭总能力约为，存在较大差距。图表5:20 21年国内已发射卫星火箭能力统计表卫星与网络、国家航天局、华泰研究国内商业火箭发射行业成本高、技术稳定性差。目前，我国商业航天发射产业主要以航天科工集团所属火箭公司“快舟”系列和航天科技集团“长征”系列为主。没有进入应用阶段的可重复使用火箭型号，发射成本高。目前国内公司1万美国元/公斤的成本目标没有实现，而SpaceX的成本目标一直低于1万美国元/公斤；发射稳定性和回收技术尚不成熟。图表6：国内外商业火箭公司对比数据。官网应用场景二：洲际飞船和太空旅行。按照马斯克的说法，随着SpaceX火箭BFR的商业成熟，火箭可以用于洲际运输。从10小时水平开始的跨洲交通降至1小时以内，极大便利了全球运输市场。美国VirginGalactic等公司正在推广太空旅行服务，单次售价25万美国元。目前已有约600人预订服务，近万人愿意体验相关产品。应用场景三：月球基地和火星移民等，据马斯克介绍，随着SpaceX火箭BFR的商业成熟，火箭可以用于洲际运输。跨洲运输从10小时下降到1小时以内，极大便利了全球运输市场。美国VirginGalactic等公司正在推进太空旅行服务，还面临微重力实验应用和宇航员训练应用。单台价格在25万美国元的水平。目前已有约600人预订服务，近万人愿意体验相关产品。目前，该公司仍在测试其航天器，已完成四项测试。2023年将有5架飞机投入使用。运载火箭技术分析整个运载火箭的主要技术指标是运载能力、入轨精度和可靠性，其中运载能力代表可送入预定轨道的有效载荷重量；入轨精度代表有效载荷实际轨道与预定轨道的偏差，是运载火箭控制系统的重要指标；可靠性是衡量火箭系统工作过程中可能发生故障概率的重要指标。在当前商业航天发展中，成本特性和快速响应特性（发射准备时间）也成为重要的核心指标。1.箭体结构子系统（材料制造加工）向材料轻量化方向发展。运载火箭的箭体结构是火箭的主体。主要包括整流罩、级间段、尾段等段，而液体运载火箭还包括推进剂贮箱等。目前，普通高性能金属材料仍是航天结构材料的重要组成部分，但其应用已接近技术极限。随着航空航天飞行器对轻量化的迫切需求，具有优异力学性能的轻量化结构材料，特别是以铝合金、镁合金、钛合金、复合材料等为代表的轻量化结构材料成为航空航空天空研究的热点。2.推进系统向大推力、低成本、高可靠性和方便使用维护方向发展，其中高可靠性和低成本是商业火箭发展的重中之重。火箭推进系统主要包括主动力系统、辅助动力系统和增压输送系统三部分。这里主要分析主动力系统，即发动机系统。目前，火箭发动机可分为固体火箭发动机和液体火箭发动机。固定火箭发射周期短、响应速度快，更适合军事现代化快速响应和卫星补网发射。固体火箭在发射成本上并不具备优势，国家队在固体火箭上的技术储备更是遥遥领先。中大型固体商业火箭短时间内难以突破，液体火箭是商业航天的主流箭矢。液体火箭具有更高的比冲和更大的容量优势。因为运输环节中卡车和公路的运载能力限制了固体火箭的整体重量，从而限制了固体火箭的运载能力。此外，中大型固体火箭还面临着许多难以突破的技术难关，比如大规模分段对接。与液体火箭相比，更容易实现大推力。图表7：固体和液体燃料火箭对比数据。头豹研究院液体火箭发动机可重复使用技术大幅降低成本，火箭垂直回收和发动机重复使用有望将发射成本降至三分之一。一次性运载火箭的成本构成中，发动机约占总成本，箭体结构约占总成本的8%，电气系统约占8%，气门管路和执行器约占，点火、级间分离等火工品约占，推进剂成本约占。作为火箭最有价值的部分，火箭回收是降低商业航天成本的必由之路。液氧液氢、液氧甲烷、液氧煤油三种低温推进剂均满足发动机重复使用的基本要求，其中液氧甲烷已成为发展趋势，但国际上尚无液氧甲烷发动机成功入轨的先例。图表8：主要商业火箭推进剂尾文均为景泰分析观点，不构成投资建议。请仔细阅读
        文|景泰资本行业研究员王志晓
        航天工业可细分为导弹
        火箭、卫星、飞船、太空探测器，当前全球市场规模达数千亿美元，远期市场规模达数万亿美元，发展潜力和想象空间巨大。