“高档装修，搭配梦天木门”，这句广告语与天王刘德华的迷人形象“搭配”，让梦天家居品牌知名度迅速攀升。
        不过，或许是为了让业绩更亮眼，助力冲击资本市场，在刚刚过去的2019年，梦天家居的广告费用几乎“腰斩”，换来的是净利润的大幅增长。不过，财报粉饰之后，梦天家居的未来依然充满变数。
        6月12日，梦天家居集团股份有限公司（简称“梦天家居”）披露IPO招股书（申报稿），拟登陆上交所募集资金1亿元，主要用于生产线建设、品牌渠道建设、仓储中心建设等项目。
        公开资料显示，梦天木门创立于1989年，30年专注木门“品质打造”，在全国30多个省份开设1400多家专卖店。为保证品质，梦天组建了由中国、意大利、美国等国设计师组成的设计团队，建设了清远、嘉善两大生产基地，并从德国、荷兰引进1000余台精良生产设备和自主知识产权的流水线自动化生产线；同时，联合国家林科院建立了“木门研发中心”和“林业工程博士后工作站”。
        同时，梦天木门持续出口欧美市场，与Masionite、家得宝等全球知名家居建材零售商建立了长期合作关系。在国内，恒大、绿城、万达等知名地产商选择梦天作为精装房战略合作伙伴。
        招股书显示，于静远通过梦天控股控制公司75%的表决权，范小珍直接持有公司8%的股份，于静远、范小珍分别通过梦佳投资、梦悦投资控制公司10%和5%的表决权。因此，于静媛、范小珍直接和间接拥有公司98%的表决权。
        主营业务营收停滞，甚至低于三年前
        招股书显示，2017年至2019年，梦天家居营业收入分别为1亿元、1亿元、1亿元。2018年其营收较2017年有所下降，2019年营收与2018年基本持平
        平。
        之后，公司布局各类定制业务，迅速将橱柜业务年产能建设到45万平方米，墙板业务年产能建设到25万平方米。不过，目前，木门的收入仍是孟天家里的大头。
        招股书显示，2017-2019年木制品的营收占比与橱柜产品的营收占比一样高，墙板产品的营收占比为，9，和。
        2017年至2019年，公司连续三年木门生产规模和市场销售额在国内同类企业中排名第三，仅次于江山欧派和塔塔木门。
        正是木门销量下滑，导致公司营业收入呈下降趋势。招股书显示，报告期内，公司木门销量分别为1万套、1万套、1万套。
        虽然公司木门平均单价从元/套逐年上升到元/套，但仍无法阻挡公司木门板材收入的下滑。
        同期，公司木门板块营业收入分别为1亿元、1亿元、1亿元。
        对此，梦天家居表示，2018年营收较2017年有所下降。一方面受到精装房交付政策和行业销售渠道多元化的影响，以经销商渠道为主的零售模式受到一定影响；此外，2017年公司转型生产环保型水性漆产品，初期质量不稳定，一定程度上影响了其木门产品的销售拓展；此外，行业竞争加剧也是因素之一。随着定制家居品牌纷纷进军全屋定制领域，其木制品市场竞争加剧。
        虽然公开资料显示，恒大、绿城、万达等知名地产商是其客户，但实际上，业绩贡献最大的公司另有一人。
        2017年，公司第一大客户云家通是互联网家居品牌家装E站的采购公司。该公司2018年后从前五大客户名单中消失；2018年第一大客户金浩近三年向公司采购1万元、1万元、1万元，下降幅度较大；2019年第一大客户谢开泽采购金额相同
        下降趋势中，同期分别为1万元、1万元、1万元。
        与此同时，梦天家居销售下滑，但其直接竞争对手江山欧派业绩依然强劲。2019年，江山欧派营业收入亿元，同比增长，归母净利润亿元，同比增长。
        为上市施展财务技巧？净利润逆势飙升
        梦天家居虽然营业收入下滑，但净利润大幅增长。
        2017年至2019年，公司归母净利润分别为1万元、1万元、1亿元，2019年直接翻了一番。
        在公司非经常性损益较低且稳定的背景下，净利润大幅增长是如何实现的？
        对此，梦天家居表示，主要系2019年期间主营业务毛利增加及费用减少所致，包括广告费及股份支付费用的综合影响。
        2017年至2019年，本公司综合毛利率为、、、.其中，核心产品木门毛利率为、、。
        除了提价提升毛利率，还有赖于大幅降低成本。
        招股书显示，2017年至2019年，公司主营业务成本分别为1亿元、1亿元、1亿元，占营业收入比重逐年下降。
        其中，营业成本下降主要是由于直接材料成本大幅下降所致。2017年至2019年，梦天家居直接材料金额分别为1亿元、1亿元、1亿元，占总成本。
        公司表示，2018年直接材料占比大幅下降，主要原因是2017年是公司“油改水”转型的起步阶段。由于工艺不稳定，单位产品材料成本较大，而2018年，公司工艺趋于稳定。同时，公司开始优化板料、定长定尺线料采购，降低了生产环节成本。也就是说，由于“油改水”流程稳定，采购优化，梦天家居的成本下降更多。
        此外，公司近年来大幅降低销售费用，也是净利润的主要增长。
        2017年至2019年，公众
        公司销售费用分别为1亿元、1亿元、1亿元，占营业收入的比重。
        近三年，公司广告费用金额分别为1万元、1万元、1万元。
        值得注意的是，广告费中，刘德华的代言费变化较小，2017年至2019年分别为1万元、1万元和1万元。招股书显示，2018年，公司广告费用较2017年减少1万元，主要原因是刘德华继续与公司合作，并给予公司一定折扣。此外，近两年削减投放成本，大幅减少线上广告宣传活动，2019年直接砍掉所有机场广告。
        结合其营收来看，虽然近两年的成本削减提升了近10个百分点的毛利率。不过，同行公司的运营成本并没有明显下降。即使公司通过提高单价维持短期毛利增长，市场份额也被同行慢慢吞噬。例如，招股书中提到，为了尽快抢占市场份额，销售价格较低。