去年全球宏观新闻中有很多突发事件。今年全球市场会发生哪些意想不到的事情？

全球资产管理巨头道富银行(State Street)副全球首席投资官罗莉m海内尔(Lori M. Heinel)近日发表大胆预测称，2019年全球可能出现5只“灰天鹅”。

油价超过90美元/桶。

一家大型机构的信用违约引发了过度杠杆化行业的“地震”。

欧洲的经济增长

当前美国的经济周期比市场预期的要长。

日本通胀飙升，迫使日本央行提高利率。

(布伦特原油走势日线图，点击此处轻松开始交易~)

1.油价超过90美元/桶。

由于美国现在是世界上最大的原油生产国，它仍在增加其原油产量。市场并不太担心来自伊朗和委内瑞拉的原油供应中断，而是更担心全球增长的减弱。根据市场共识，今年油价将在每桶50-67美元之间波动。

海内尔指出，2018年原油价格跌宕起伏，上一季度跌幅达38%，为四年来最大季度跌幅。然而，她预测，今年，油价可能会上涨，甚至高达每桶90美元。

在供应方面，她认为定价条件预计将变得更加严格。石油输出国组织已经开始减产。美国页岩油生产商需要不断钻探新油井，以维持原油供应。自2008年金融危机以来，其他勘探和生产原油的传统地区已经落后了。

此外，美国原油生产商严重依赖有利的信贷条件，在利率上升的环境下，这种条件可能会被削弱。

她说，现在很少有国家有闲置产能。尽管美国有保持低原油价格的压力，但石油输出国组织可能会同意进一步减产，因为沙特需要高于每桶85美元的油价来平衡预算。

此外，中东(伊朗)和拉丁美洲(委内瑞拉)的原油供应因政治因素而进一步中断。

在需求方面，多年来的人口增长趋势表明，能源需求正在增加。

短期内，任何积极的全球经济增长意外都可能对油价构成上行压力，这可能是由于美联储因欧洲财政支出增加而暂停货币政策紧缩后，信贷条件更加有利。

由于美国现在是原油净出口国，油价上涨可能会鼓励更多的资本支出，额外的收入将抵消对国内消费的任何负面影响。

投资建议：

做一个商品出口国，比如澳大利亚，俄罗斯，中东国家。或者通过投资能源和材料行业来增加风险敞口。

做空能源密集型产业和石油净进口国。

通过投资短期和中期国债通胀保值证券(TIPS)来应对通胀风险。

2.一家大型机构的信用违约引发了过度杠杆化行业的“地震”。

海内尔表示，经过10年的宽松货币环境，全球公司的杠杆率有所上升，这使得全球经济在利率上升时期面临重大的信用风险。

如果美联储继续收紧货币政策，融资条件可能恶化，可能导致大型企业或银行大规模甚至系统性信用违约。这可能导致信贷市场的信心在周期结束时暴跌，并引发资本从那些杠杆率最高的行业大规模外逃。

一般来说，还本付息的成本在上升，浮动利率的投资级债务在金融公司的规模大于非金融公司，这意味着利率的变化会更快地影响金融业。

金融危机爆发十年后，监管机构已经采取措施，试图确保银行可以在不影响整个金融体系的情况下被清算。

虽然银行的资本比率有所改善，经常进行压力测试，但她认为大规模信贷宽松对行业的具体影响仍有待观察。

她警告说，信用事件往往从小规模开始，然后逐渐积累，因此投资者需要关注高杠杆的大公司，特别是那些商业模式正在受到挑战的公司。

(美国非金融机构偿债成本增加，图片道富)

投资建议：

做多美国国债，以及资产负债表稳健的公司。

处理违约

随着股市的波动或上涨，考虑做多VIX期货。

3.欧洲经济正在上升。

海内尔分析指出，欧元区经济仍不如金融危机前的水平，市场共识不看好2019年的欧元区。除了经济，欧洲还遭受内部政治不确定性和悬而未决的英国退出欧盟。

不过，海内尔预测，2019年欧元区的增长可能会超出市场预期。围绕意大利预算的争议即将结束，如果英国退出欧盟谈判取得突破，极右翼在5月的欧洲大选中失去权力，这些事态发展将增加市场对欧元区的信心。

她指出，欧元区家庭和企业的资产负债表相对健康，为政府刺激经济提供了一些空间。随着欧洲央行结束量化宽松政策，欧洲各国政府可能实施刺激性财政政策，以促进经济增长。

尽管美国经济目前似乎状况更好，但如果欧洲在2019年的表现明显好于美国，随着投资者转向欧洲资产，它可能会提振欧元，压低美元。

(欧元区工资增长持续上升，图片道富)

投资建议：

增持欧洲股市，尤其是金融板块。

兑瑞士法郎和美元，欧元看涨。

减持美股大盘股和德国国债，尤其是久期较短的。虽然美股的表现可能还不错，但从相对估值来看，投资价值不如其他地区。

4.美国目前的经济周期比市场预期的要长。

海内尔预测，如果美联储在2019年暂停加息计划，由于财政刺激、充分就业以及通过增加资本支出提高生产率等多重因素，美国可能会超出市场预期，延长持续已久的经济扩张周期。

目前，美国经济继续扩张，没有明显的经济衰退原因摆在桌面上，如意外的石油供应，失控的工资通胀，或即将破裂的资产泡沫。

各国可能会继续扩张，不会被严重衰退打断。例如，由于商品超级周期的外生影响，澳大利亚已经27年没有出现正式的经济衰退。

尽管这种扩张周期延长的情景有利于企业盈利和股市，但如果收益率上升以反映市场对中性利率上升的预期，可能会对债券市场产生负面影响。

投资建议：

如果地区表现继续分化，可以考虑买入美国大盘股和公司债，做空欧洲和新兴市场。

日本通胀飙升，迫使日本央行提高利率。

海内尔说，日本已经忍受了很长时间的通货紧缩。在过去的20年里，日本银行也采取了各种措施来降低价格，但都没有奏效。这使得市场在很大程度上忽略了日本工资的上涨和固定收益投资的扩张。

她认为，日本的通胀有一天会突然飙升是有可能的。2018年，日本的工资(现金)增长率是1996年以来的最高水平。其中，2018年的增速是2000年以来的最高水平，不包括加班费和奖金的基本工资增速。此外，日本失业率持续下降。

此外，日本央行行长黑田东彦也曾表示，“大规模政策”不再是日本抗击通缩的最佳选择。

不过，海内尔认为，黑田东彦对加息会更加谨慎，避免过去几天央行过早收紧货币政策的错误，因此不会急于加息。这意味着，尽管有通胀趋势，日本的实际利率可能会暂时保持为负。

然而，如果通胀继续稳步增长，黑田东彦可能被迫迅速收紧政策，这可能会令市场感到意外。在这种情况下，日元会更有吸引力。

投资建议：

增持日元和日本股票，尤其是金融板块。

建议购买2至10年期限的日本国债，避免久期过长的日本国债。

避免在套利交易中使用日元。

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