执业证书号。S0218823719231联系人：李守峰18823719231 lisf联系人：夏18823719231发布日期：2012年1月30日Hib疫苗如期获批，提升公司盈利能力-志飞生物(300122)公告复核研报-复核报告买入(涨)事件：生物自主研发Hib疫苗并获得药品注册批文：2012年1月19日、 且药品批准文号为“国药准字S20111”介绍： b型流感嗜血杆菌多糖结合疫苗(Hib疫苗):本品用于预防b型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎、肺炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会厌炎等感染性疾病，主要适用于2个月至5岁儿童，学龄婴儿完整免疫程序应接种4次。 按照我国每年新增1600万新生儿计算，Hib疫苗每年理论需求量为https://www.zhucesz.com/万支。目前国内有五家公司：兰大所、沃森生物、GSK、赛诺菲、诺华，竞争压力较小。图一。近年来Hib疫苗批次分布情况(单位：万支/瓶)图2。公司代理销售的Hib疫苗销售收入数据在中检办；万联证券研究所数据Wind资讯；万联证券研究所Hib疫苗预计2012年秋季上市，将大幅提升公司盈利能力：疫苗产品获得注册批文后上市需要5-8个月时间(期间按照新版GMP(2010年修订)进行认证)，公司预计在2012年秋季疫苗接种高峰前上市。该产品是现有Hib疫苗的高端品种，毛利率超过90%。我们认为这种产品的销售有望超出预期。一是因为公司长期代理兰州产品，形成了完善的销售网络。其次，公司为明年的新产品推广做了充分的准备。在营销团队上，公司按照总经理、区域总监、区域总经理、业务员的架构，建立了金字塔形的营销网络。营销人员从去年的300多人增加到今年的435人，预计今年年底会超过500人。每个业务员覆盖的人口在200万左右。在接种点的覆盖上，公司也在加大接种点的开发力度。目前公司覆盖接种点超过10000个，预计到明年底将翻倍至20000个以上，接种点密度将逐步增加。营销的进一步加强将确保现有上市产品的扩张，同时生物医药万联证券研究所Hib疫苗通过新GMP认证后，AC结合疫苗生产有望恢复：公司A群和C群脑膜炎球菌结合疫苗生产因原料供应商变更于2011年暂停，我们预计Hib疫苗通过新GMP认证后将恢复AC结合疫苗生产。2010年AC疫苗销售收入2893万元，占公司营业收入和毛利的比例。AC疫苗复产有助于公司12年业绩逐步恢复。预测及投资建议：不考虑公司可能与默沙东签订的后续合同，公司11-13年每股收益为人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，人民币，公司已公布2011年业绩预告，净利润下降20-30这一表现符合市场预期，并已在股价中得到充分体现。2011年是公司最差的时期，12年逐渐恢复。未来看好公司成为二类疫苗类龙头，给予公司“买入”评级。

表1:公司12年销售收入2012年净利润增长率敏感性分析2012EPS 2012PE Hib疫苗2012年未获批36 31 Hib疫苗2012年获批(销售100 81 23 Hib疫苗2012年获批(销售200 93 22万联证券研究所数据利润预测2009 2011E2012E营业收入增长率(亿元) ()净利润市盈率(倍)47 43 40 23相关研究《最坏的时期即将过去》――志飞生物研究简报()生物医药万联证券研究所行业投资评级强于大盘：行业指数未来半年相对大盘涨幅超过10%； 同步行情：未来6个月行业指数相对市场上涨-10%至10%；弱于市场：未来半年行业指数相对于市场下跌10%以上。公司投资评级买入：公司未来6个月相对大盘涨幅超过15%；增持：公司未来6个月相对大盘增持5%至15%；观望：未来6个月，公司相对一般市场涨幅-5%至5%；卖出：公司未来6个月跌幅超过5%。免责声明：本报告由研究人员基于公开信息和研究信息撰写，本公司不保证本报告涉及的任何法律问题。本报告中的信息均为公开发表的材料，我公司不保证这些信息的准确性和完整性。报告中的信息或表达的观点不构成上述证券交易的出价或佣金。公司及其附属机构可能持有和交易报告中提及的公司发行的证券头寸，也可能为这些公司提供或寻求提供投资银行服务。本报告版权仅归我公司所有，未经书面许可，任何组织或个人不得以任何形式复制、翻印、发表、刊登或引用。