润华智慧健康再次冲刺港股上市。

继2021年6月29日和2022年3月10日提交的招股书无效后，日前，润华智慧健康三次向HKEx主板提交上市申请。

三次冲刺后润华智慧健康的根本是什么？这次你能得到你想要的吗？

栾涛的家族企业，主要服务于医院项目。

润华智慧健康背靠润华集团，是一家综合物业管理服务提供商。公司业务中心位于山东省，所管理的项目大部分位于该省，部分位于北京、深圳等一线城市。

润华智慧健康的实控人栾涛也是润华集团的创始人，业务涉及汽车销售、房地产、物业等多元化领域。公开资料显示，润华集团是山东省最大的汽车销售集团之一。据《山东商报》报道，2020年山东创富榜上，栾涛在https://www.zhucesz.com/以1亿元财富排名第90位。

此次上市的润华智慧健康只是銮涛资本版图的一部分。招股书显示，栾涛、其子栾行干、妻子梁月凤通过春雨投资(英属维尔京群岛公司)间接持有润华地产https://www.zhucesz.com/的股权，构成一致行动人。

与大多数物业管理公司不同的是，润华物业管理的项目主要分为四类：医院、公共物业、商业等非住宅物业(包括写字楼、工业园区、停车场)和住宅物业。其中，医院财产和公共财产项目是主要收入来源。从2019年到2021年，润华地产来自医院的收入约占https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/'s总收入的1/4。

公司管理的重点医院包括山东省千佛山医院、山东省立医院等。根据约斯特沙利文的报告，2021年，润华智慧健康的物业管理服务总收入在山东省排名第三，在物业管理服务市场占据约https://www.zhucesz.com/的份额；中国整体物业管理行业的市场份额约为https://www.zhucesz.com/;

在2021财年，该公司管理着46家医院和104处公共财产。根据Jost Sullivan的报告，根据2021年各板块产生的收入，在山东物业管理服务提供商中，公司在医院和非住宅(包括医院、公共物业和商业物业)板块分别排名第二和第三。

招股书显示，润华物业近三年营收大幅增长。

公司收入从2019财年在https://www.zhucesz.com/的1亿元(下同)增长到2020财年在https://www.zhucesz.com/的1亿元，2021财年在https://www.zhucesz.com/进一步增长到1亿元，2019财年至2021财年复合年增长率为https://www.zhucesz.com/；

但公司毛利率不高，净利润规模较小。

2019财年至2021财年，公司毛利率分别为https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/；年利润在https://www.zhucesz.com/,约为1万元人民币，在https://www.zhucesz.com/约为1万元人民币，在https://www.zhucesz.com/约为1万元人民币。

医院物业是好生意吗？

医院后勤服务是支撑和保障医院正常运转的重要基础，包括医疗、科研、防病、保健等。

医院后勤服务主要包括传统的物业管理服务和增值服务。

传统的物业管理服务主要涉及保安服务、清洁服务、绿化园艺维护、维修保养服务等；增值服务主要包括资产和设施管理、安全管理和患者服务。

随着中国健康产业固定资产投资的不断增加，近年来中国医院总数稳步增长，从2016年的约https://www.zhucesz.com/万家增加到2021年的https://www.zhucesz.com/万家，年复合增长率为https://www.zhucesz.com/

医院数量的不断增加刺激了对医院后勤服务的需求，从而为我国医院后勤服务市场带来了更广阔的发展前景。从2016年到2021年，总

随着未来医院后勤服务需求的不断增加，预计医院后勤服务市场总收入将持续增长。预计2026年中国医院后勤服务总收入将达到672亿元，2021-2026年https://www.zhucesz.com/年复合增长率。

从规模和增速来看，医院物业服务市场不容小觑。但鉴于行业和地域的壁垒，目前的医院物业服务市场仍属于小众市场。目前，公司在该行业的市场份额较低，市场仍处于初级发展阶段。

具体来看，医院物业服务的市场参与者主要有EMACK、富田义健、季晨健康、医管家、明哲物业、国天物业、Smart、润华物业等，其中上市公司较少。

2021年，山东省医院后勤服务市场的五大物业管理服务商约占医院后勤服务收入的https://www.zhucesz.com/，集中度较低。润华物业排名第二，占山东医院后勤服务市场的https://www.zhucesz.com/。

大客户关注员工成本风险。

润华智慧的主要客户来自医院、政府机构、民营企业等独立第三方客户。公司与这些第三方客户关系的维护对未来业绩影响很大。从营收比来看，公司更依赖一些大客户。

从2019财年到2021财年，该公司五大客户的销售额分别约占总收入的https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/,其中，来自最大客户的销售额分别约占https://www.zhucesz.com/,https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/,当年总收入的。未来公司可能面临大客户集中的风险。

此外，医院和公共物业通常对清洁服务、保安服务和设施管理有更高的标准和要求，这对物业服务企业的员工素质提出了更高的要求。

众所周知，物业管理行业是一个人员密集型行业，对人力的依赖程度很高，行业的人力成本越来越高，以至于很多行业企业为了节约成本，采取劳务外包或者雇佣一些老年人来工作。如果人员形象、工作态度等一些细微的环节不到位，品牌服务形象和口碑都会受损。

显然，服务于医院物业等公共设施，润华智慧无法像小区物业管理企业一样雇佣老人工作，其人力成本也较高。

截至最后实际日期，该公司直接雇用了7000多名全职员工。自2019财年至2021财年，公司员工成本分别为https://www.zhucesz.com/,约1亿元人民币、https://www.zhucesz.com/约1亿元人民币和https://www.zhucesz.com/约1亿元人民币。分别占服务总成本的https://www.zhucesz.com/,https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/,

同时，公司将指定分包商从事与物业工程和花园建设相关的一般清洁和服务，并由自己的员工进行监督和管理。上述会计年度，公司发生的分包费用分别约为3410万元、7778万元和1686万元，分别约占https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/。

人工成本占比较大且逐年增加，对于采用“合同制”收费模式的物业管理企业来说是一个挑战。公司的盈利能力基本取决于有效控制和降低员工成本和分包费用的能力。

卫青

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