新浪金融 文/新浪财经意见领袖专栏作家戴志峰 核心观点 蚂蚁消费金融公司获批开业，我们期待其未来发展： 1.蚂蚁消费金融公司将成为蚂蚁集团消费金融业务的主体，业务实现平稳过渡。未来会有持续增资的需求，但总体压力不大。2.蚂蚁消费金融公司主要通过联合贷款模式放款，在符合《互联网贷款管理办法》要求的情况下开展联合贷款业务。蚂蚁集团未来可以通过个人信用牌照向金融机构提供服务。3.股东背景显示消费金融业务的前瞻性布局。蚂蚁消费金融公司股东背景兼具金融和产业属性，可以为消费金融公司提供资金和资产支持。消费金融行业的长期增长空间在于消费市场的拓展和升级。通过介绍行业股东卡位消费新趋势，包括新能源汽车和大健康等领域。4.假设蚂蚁消费金融公司承担万亿规模的消费金融，按照现有监管要求，预计蚂蚁消费金融公司将实现营业收入约770亿元。假设净利润率在25-30，对应的净利润约为190-230亿元。风险：宏观经济下行导致消费信贷需求和资产质量下降，监管进一步收紧。 事件：蚂蚁消费金融公司获批开业。 银监会显示，重庆银保监局批准重庆蚂蚁消费金融有限公司开业.核准重庆蚂蚁消费金融有限公司注册资本80亿元，股权结构如下： (一)蚂蚁科技集团有限公司出资40亿元，占公司注册资本的50%。(2)南洋商业银行有限公司出资人民币亿元，占公司注册资本的10%。(3)国泰世华银行(中国)有限公司出资人民币8亿元，占公司注册资本的10%。(四)当代安培科技有限公司新能源科技有限公司出资人民币亿元，占公司注册资本的8%。(5)北京钱芳科技有限公司出资人民币亿元，占公司注册资本。(6)中国华融资产管理有限公司出资人民币亿元，占公司注册资本。(七)江苏于越医疗设备有限公司出资人民币亿元，占公司注册资本的10 . 5亿元。据21世纪经济报道和银监会消息，非银部相关负责人告诉21世纪经济报道记者，按照整改方案，蚂蚁集团要在蚂蚁消费金融公司开业后半年内完成“花呗”和“借呗”的品牌整改。整改后，“花呗”和“借呗”将成为蚂蚁消费金融公司的专属消费信贷产品。其他金融机构借助蚂蚁集团提供的数据发放的消费信贷，将不再标注“花呗”、“借呗”等名称。要求中国银行业监督管理委员会蚂蚁集团采取有效措施，确保金融消费者在申请消费信贷服务时能够充分了解信贷服务提供者的名称，避免品牌混淆。 点评：蚂蚁消费金融公司业务前景 1.蚂蚁消费金融公司将成为蚂蚁集团消费金融业务的主体。 1.企业实体的平稳过渡。根据蚂蚁集团约谈的整改要求，消费金融业务将并入新成立的蚂蚁消费金融公司。公司正式开业后，将承接花呗，借用产品。两家互联网小贷公司的股票业务自然到期，平稳过渡。预计两家互联网小贷公司将不再发行新的ABS产品，现有产品将正常运营。 2.蚂蚁消费金融公司未来需要不断增资，但总体压力不大。蚂蚁消费金融公司初始注册资本80亿元，是已开业消费金融公司中注册资本最高的。但根据蚂蚁集团的招股书数据，花呗和借呗的整体规模为万亿元。按照我们之前对外报道《深度|金融科技监管框架及行业趋势》的计算，300亿注册资本可以撬动1万亿的规模。因此，蚂蚁消费金融公司需要510亿左右的注册资本来承接存量规模。随着业务量的不断转移，短期内有较大的增资需求。考虑到目前两家互联网小贷公司注册资本合计160亿，净资产近400亿，蚂蚁集团的资金压力并不大。此外，蚂蚁消费金融公司未来还可以引入新的投资者参股。 3.收缩互联网小贷公司。按照《网络小额贷款业务管理暂行办法》的要求，同一投资人只能持有一家互联网小贷公司。考虑到未来大部分消费金融业务将在消费金融公司，预计蚂蚁集团将注销其中一家并相应减少注册资本，或者保留一家100控股的互联网小贷公司进行新业务探索。 第二，蚂蚁消费金融公司主要通过联贷模式放款，不允许助贷模式。 1.开展符合《互联网贷款管理办法》要求的联合贷款业务。003010定义了对互联网贷款投资比例、集中度、总规模的量化要求。蚂蚁集团和金融机构合作需要投资30。目前，蚂蚁集团已根据约谈要求进行整改，未来也将根据监管要求遵守展业规定。2.拒绝以贷助模式替代联贷模式的转换路径。目前，监管部门并未对助贷业务出台明确的监管要求。此前，市场上有一种讨论，是关于采用助贷模式(蚂蚁不出资)代替联贷模式，以避免联贷出资比例的限制。根据银监会此次3354号声明，其他金融机构借助蚂蚁集团提供的数据发放的消费信贷，不再标注“花呗”、“借呗”等名称，表明不允许采用贷款辅助模式进行花呗、借呗。3.未来获得牌照后，可以通过个人征信公司向金融机构提供征信服务。在联贷模式下，前端是蚂蚁集团的产品花园和借款花园，获客、运营、风控环节都由蚂蚁集团主导。这种说法透露出监管部门对助贷业务的导向，即前端产品是金融机构的自有产品，由金融机构对产品进行设计和定价。贷方可以提供辅助服务，如客户分流、运营支持或信贷数据。对于蚂蚁集团来说，一方面可以为金融机构提供客户流量和技术能力的支持；另一方面，未来可以通过个人征信牌照为金融机构提供征信服务，按照征信调用次数收费或者开发定制化的数据服务，根据金融机构的需求进行联合建模。 第三，股东背景显示消费金融业务的前瞻性布局。 1.蚂蚁消费金融公司的股东背景兼具金融和产业属性。股东可以为消费金融公司提供资金和资产支持。消费金融公司的股东一般包括金融机构(主要是商业银行)和实业公司。前者可以为公司带来低成本的资金，后者可以为发展消费金融业务提供场景。除了蚂蚁集团，蚂蚁消费金融公司的发起人股东还包括三家金融机构和三家实业公司。2.消费金融行业的长期增长空间在于消费市场的拓展和升级。通过介绍产业板块股东卡位消费新趋势。蚂蚁招股书数据显示，柏华和白洁服务了5亿消费者，成为国内消费金融领域客户覆盖最广的公司。在客户数量庞大的基础上，消费金融业务未来发展的重点是把握客户的消费趋势，在消费升级和个性化的趋势中抓住商机，满足客户需求。股东方当代安培科技有限公司、科技(阿里股份)、医疗属于新能源汽车、智能交通、家用医疗器械行业，对应新能源、大健康等新消费领域，代表未来消费市场的发展方向。作为股东，未来可以为蚂蚁消费金融公司提供业务场景和数据支持，共同开发消费金融的创新产品。3.以当代安培科技有限公司为例，设想一种场景金融的新模式。目前蚂蚁集团通过花呗开展分期业务，主要在阿里巴巴自身的电商场景和其他线上线下零售场景。从长远来看，当代安培科技有限公司的新能源汽车产业具有广阔的市场空间。汽车是继购房之后最大的个人消费领域，新能源汽车取代传统燃油汽车是大势所趋。根据中国储能网的数据，纯电动汽车的成本中，有40%左右是动力锂电池的成本。当代Amperex科技有限公司正在与同行探索“电池银行”模式，实现车电分离，可以加强对电池的监管和运营，实现电池保险、电价、充电服务费一体化，降低用户使用成本。在这种模式下，客户买车时不用支付电池费用，而是在使用过程中分期付款。蚂蚁消费金融公司可以参与相应金融产品的设计，拓展消费金融服务的外延。 四。蚂蚁消费金融公司收入和净利润的近似计算 假设：1)蚂蚁消费金融业务规模维持在招股书披露的万亿元；2)目前政策监管条件不变；3)未来，根据监管要求，公司注册资本将相应增加至我们在前段估算的510亿元。以花呗规模5800亿元、净息差5、借呗规模11200亿元、净息差30、合作金融机构对其放贷规模收取的服务费(贡献的70%)为计算，预计蚂蚁消费金融公司将实现约770亿元的营业收入。假设净利润率在25-30，对应的净利润约为190-230亿元。蚂蚁集团招股书披露的数据显示，2020H，借贷业务实现收入1亿元，四家借贷科技子公司净利润合计1亿元。借贷业务以消费金融为主，小额信贷的贡献相对较小。预计蚂蚁集团消费金融业务模式变更后，在贷款规模和定价水平不变的情况下，营业收入将有所增长，净利润基本保持不变。贷款定价和服务费率的下降可能会对消费金融业务的利润水平产生负面影响。 风险警告 宏观经济下行导致消费信贷需求和资产质量下降；进一步加强监管可能会减缓业务增长，降低利率定价