【煤炭】露天煤业：世界同力，煤铝供应改东风――详见露天煤业重大资产重组。 吨煤生产成本全行业最低，17年预计实现净利润1亿元。 该公司管辖着两个露天煤矿。煤炭为优质老化褐煤，总核定产能为4600万吨。销售对象为内蒙古、吉林、辽宁等地区的燃煤企业，主要用于火力发电、煤化工和地方供热。公司煤炭资源禀赋优良，储量大，覆盖浅，倾斜慢，机械化率100，使得公司吨煤生产成本极低，处于全行业最低水平。根据公司业绩预告，17年上半年，公司实现净利润约10亿元。据我们测算，煤炭板块全年有望实现净利润亿元。 如果电解铝业务注入成功，后续业绩弹性大。 公司拟收购母公司子公司霍煤洪钧51股权。霍煤洪钧主营业务包括电解铝及其配套的自备发电业务，其中电解铝产能合计121万吨，其中实际已投产78万吨，尚在建设中的43万吨，均属于1494号文要求整改并已按1494号文意见实施的项目，不在整改范围内。根据交易方案，“若2017年完成重组，评估基准日()至交割日过渡期内增加的收入和净资产，按本次收购的股权比例由露天煤业享有。”按照下半年铝均价16000元/吨计算，霍煤洪钧2017年3-12月实现净利润约1亿元。如果今年重组完成，可能增加归母净利润1亿元左右。 拟收购通辽盛发电力有限公司，拓展热电业务。 通辽盛发电力有限公司主营火力发电和供热，火电装机容量27万千瓦，设计供热能力739万吉焦/年。收购通辽盛发公司后，公司火电业务规模进一步扩大。按产能计算，露天煤炭行业年发电量有所增加。根据通辽盛发2017年1-2月产销数据年化计算，收购通辽盛发公司后，露天煤业将增加营业收入10亿元，净利润10亿元。 如果重组完成，煤电铝行业将充分发挥协同效应。 重组前，露天煤业的主营业务是煤炭和电力。重组后，公司新增电解铝业务，扩大电力业务规模。本次重组将有助于公司形成“煤-电-铝”一体化循环经济产业链，以煤发电，以电炼铝，以铝通电，以电促煤。 投资建议 不考虑重组因素，我们预计公司2017年至2019年净利润分别为亿元、亿元、亿元，对应市盈率分别为、和。如果今年重组成功，归母净利润将增加6亿元，明年预计铝价可能贡献更多业绩增量。考虑到煤炭行业持续向好，公司估值优势明显，给予“增持”评级，目标价人民币。 风险：宏观经济大幅下滑，煤价铝价大幅下跌，重组不及预期。 放弃 本订阅号发表的内容和观点版权归“天风证券股份有限公司”所有。除非另有说明，本订阅中所有信息的版权