来源：中国企业家 36%的消费税是由品牌商承担，还是由品牌商和供应链上的企业承担，还是由消费者直接抬高产品价格？ 文| 《中国企业家》记者谭丽萍 编辑|米娜 随着最后一只靴子的落地，第一只电子烟雾芯科技迎来了近一年来罕见的涨幅。 10月25日，财政部、海关总署、国家税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟纳入消费税征收范围。生产(进口)环节税率为36%，批发环节税率为11%。2022年11月1日起实施。 在此之前，电子烟和香烟虽然都是烟草消费品，但税收收入差距明显。按照2009年6月调整后的卷烟消费税税率，生产环节甲类卷烟税率为56%，乙类卷烟税率为36%，批发环节税率为11%。而电子烟则被视为普通消费品，征收13%税率的增值税，不征收消费税。 电子烟消费税调整是电子烟行业继网络销售渠道被禁、“国标”落地、果味电子烟被禁之后的又一重磅政策。行业标准和监管政策的收紧，几乎让电子烟行业陷入停滞。随着行业核心监管政策全部出台，利空消息尽出，电子烟概念股也迎来大涨。10月25日，市场份额行业第一的电子烟品牌约克的母公司美国东部时间收盘上涨14%，10月26日继续上涨43%。 消费税的调整也意味着电子烟行业暴利时代即将过去。 电子烟专家陈忠告诉《中国企业家》，根据公告，生产过程中36%的消费税主要由品牌商承担，即约克、YOOZ等电子烟品牌。与品牌商合作的供应链，包括烟油、尼古丁供应商、工厂，不承担36%的税。 但记者了解到，品牌是否应该承担，是由品牌和供应链上的企业共同承担，还是产品的涨价直接由消费者承担。现在电子烟行业的巨头们已经纠缠不清，多方都在进行激烈的讨论和博弈。 10月26日，针对价格是否会调整等问题，约克品牌回复《中国企业家》称：正在等待(公司通知)，有消息会对外披露。 信达证券轻工首席分析师李红朋认为，议价能力强、技术水平高的上游核心零部件厂商利润空间可能较小，而毛利率较高的品牌商利润空间可能较大，最终实际纳税承诺和各环节毛利率变化取决于多方博弈的结果。 在过去的几年里，电子烟行业经常被与“暴利”和“赚钱”联系在一起。2021年，https://www.zhucesz.com/吴昕科技年收入1亿元，https://www.zhucesz.com/西摩国际净利润1亿元，西摩国际是约克、魔笛、YOOZ等电子烟的上游供应商。在https://www.zhucesz.com/年收入超过137亿元，净利润1亿元根据研究机构欧睿的数据，2019年至2021年三年间，国内电子烟行业规模的年复合增长率接近60%。 在监管的压力下，电子烟行业告别了野蛮生长时代。随之而来的是雾芯科技等头部企业的“性价比”未来大战。 销售下降和价格上涨成为一个问题。 对于吴昕科技等头部品牌来说，电子烟消费税终于落地的消息，是喜是忧。 意义在于，随着公告的发布，国内对电子烟的监管告一段落。电子烟在生产标准、流通销售、税收等方面与传统香烟接轨。但短期内，电子烟品牌和厂商的毛利率也将面临下滑。 据《关于对电子烟征收消费税的公告》了解，电子烟消费税有两个环节：生产环节36%；批发环节税11%。 电子烟生产的纳税人是指取得许可证的企业 电子烟批发纳税人是指取得烟草专卖批发企业许可证，从事电子烟批发业务的企业。电子烟进口纳税人是指进口电子烟的单位和个人。 在陈忠看来，在品牌商需要消化36%消费税的情况下，品牌商目前面临的一个关键问题是：涨价还是不涨价？ 陈忠表示，目前电子烟品牌有13%的增值税，加上36%的消费税，这意味着品牌商面临很大的成本压力。如果不提价，就意味着品牌要吸收36%的新增成本，而终端价格只会略有变化。如果涨价，意味着零售端上涨的价格可能由消费者买单。“最终，这将成为一道考验财务部门和公司博弈能力的算术题。” 据他了解，目前各个电子烟品牌的反馈也不尽相同。有的说会涨，有的还在观望。不过，他更希望品牌商不会涨价。“国标实施后，现在电子烟的销量不是特别好，市场上还有一些水果味的电子烟，大家要综合考虑。” 北京昌平区一家电子烟集合店的老板告诉《中国企业家》，还没有接到品牌方关于调价的通知。但自从禁售果味电子烟后，店里的人流量减少了八九成，收入也大幅下降。北京海淀区约克店的另一位店主表示，已经连续两天没有开门了，这在过去两年中是前所未有的。 华泰以崔乙幕国际制造的主流品牌香烟炸弹为例。假设生产环节出货价(品牌商到批发商)15元/件，批发环节出货价(批发商到零售商)18元/件，零售环节出货价33元/件；假设开征消费税后各环节都没有涨价，那么开征消费税前电子烟在生产环节的税收只有https://www.zhucesz.com/元/支，开征消费税后将达到https://www.zhucesz.com/元/支。也就是说，生产环节会多收https://www.zhucesz.com/元/件的税，利润会受到很大的损害，造成预期由代工厂和品牌商共同承担的约https://www.zhucesz.com/,的利润率损失。 相应的，批发环节稍受影响，预计带来增量税额https://www.zhucesz.com/元/件，影响利润率约https://www.zhucesz.com/,且这部分税额将由批发商承担；零售环节不涉及消费税的征收，因此该政策对零售商的利润率没有影响。 最后，华泰的研究结论是，生产环节的利润预计会受到较大损害，其次是批发，零售没有影响。 值得一提的是，生产环节是指从代工厂生产到从品牌到批发商出货，也就是说代工厂和品牌会比批发和零售受到更大的影响。 “目前，Smaller制造的产品占据了国内几个知名品牌至少90%的市场份额，包括约克、柚子、魔笛和薛佳。”陈中认为，这些品牌的决策尤为重要。 财报显示，2022年上半年，https://www.zhucesz.com/,吴昕科技毛利率较上年下降333，544。2019年至2021年，https://www.zhucesz.com/, https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/分别是吴昕科技的毛利率。无论是在生产端全额承担消费税，还是通过各个环节的提价将消费税传导到上下游，对约克来说，一定不是一个简单的选择。 薄利多销，快乐雕琢，寻找出路。 近年来，大量新公司涌入电子烟行业的一个重要原因是电子烟产业链各个环节的利润都相当丰厚。 根据陈忠的观察，在电子烟无序监管的时代，从工厂到品牌到经销商，再到终端和消费者，都是企业自己掌控。批发环节的毛利率大约是20%，零售环节的毛利率大约是20% 吴昕科技由前优步中国区负责人王赢于2018年初创立。成立不到半年，吴昕科技获得3800万元天使轮融资，由源码资本领投，IDG资本、红杉资本中国跟投。2019年，相继完成A轮和A轮融资，估值24亿美元。 资本青睐的背后是其快速的增长速度。2018年，即成立的第一年，雾芯科技在https://www.zhucesz.com/的收入到2019年已经达到1亿元，在https://www.zhucesz.com/的收入在2020年和2021年飙升到1亿元，在https://www.zhucesz.com/和https://www.zhucesz.com/的收入分别达到1亿元和1亿元。根据中投报告提供的数据，2019年9月和2020年9月，按零售额计算，https://www.zhucesz.com/和吴昕科技在中国的市场份额分别达到48%，位居第一。2021年1月22日，雾芯科技正式登陆纽交所。 与此同时，行业也开始了“野蛮生长”。调查数据显示，2019年，电子烟相关企业注册4650家，同比增长100%。2020年，该行业再次迎来爆发期，https://www.zhucesz.com/,注册相关企业总数达到1万家，同比https://www.zhucesz.com/有所增加 然而，此时对电子烟的监管还处于空白阶段。有了监管，电子烟行业正在降温。 2019年10月，《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》发布。通知中明确提出，取缔电子烟的网络销售渠道，然后将电商平台上的电子烟全部下架。电子烟被迫转向线下渠道。 2021年3月22日，工信部电子烟行业监管征求意见稿提出“电子烟参照卷烟进行监管”。 今年3月11日，国家烟草专卖局制定发布《电子烟管理办法》；4月8日，国家市场监督管理总局(国家标准化管理委员会)发布《电子烟》国家标准。明确指出，禁止销售除烟用香精和可自行雾化的电子烟以外的调味电子烟。 一系列监管也让雾芯科技在二级市场“跌跌不休”。上市当天，在https://www.zhucesz.com/,上市的吴昕科技股价暴涨，收盘股价为https://www.zhucesz.com/美元，上市第四天，最高触及35美元，市值升至583亿美元。但是现在，吴昕科技的股价已经跌到了https://www.zhucesz.com/元。 虽然政策监管是电子烟行业最大的不确定性。然而，作为一个品牌，雾芯科技的利润正逐渐被挤出。陈忠表示，合规后，中烟在批发端的毛利大概在五六个点，零售端的毛利在20%~30%，品牌端的毛利在30%~40%。 如今征收消费税，未来，雾芯科技势必进入一场利润更小的“战争”。 在转型期间，吴昕科技的业绩一直面临压力。福格科技的半年报显示，2022年上半年，其在https://www.zhucesz.com/,实现营业收入1亿元，https://www.zhucesz.com/;同比下降，归母净利润为https://www.zhucesz.com/亿元，https://www.zhucesz.com/;调整后(非美国通用会计准则)净利润为https://www.zhucesz.com/亿元，同比下降。作为福格核心技术的重要代理商，崔乙幕国际的业绩也有所下滑。2022年上半年，该公司在https://www.zhucesz.com/,的收入为1亿元人民币，在https://www.zhucesz.com/,同比下降，而其在https://www.zhucesz.com/的净利润骤降至1亿元人民币 事实上，雾芯科技也在寻求新的增长曲线。 今年4月中旬，约克召开“约克店主共创会深市”，透露将在咖啡、口腔护理等领域开拓新业务。6月底，约克的子品牌“醒来吧”咖啡店在成都开业，半个多月就开了两家店。根据36Kr的报告，该店采用了类似于Luckin coffee的自提模式，节省了店面的租金，同时也采用了类似的会员机制。每月20元的会员费可以享受减免、免费发放等特殊权益。 根据t 一位行业从业者认为，约克出售咖啡可能会耗尽电子烟业务。据其透露，约克在电子烟集合店向店主推出了咖啡相关的优惠活动，比如店里有约克的咖啡机，有约克的产品可以打八折买咖啡。但悦客坊对此予以否认，其回应《华夏时报》称“这是谣言”。 出海也是一个享乐的方向。它于2019年首次开始开拓海外市场，在全球40多个国家积累了数百万消费者。2021年，负责约克海外业务的新公司“约克国际”正式成立，加速全球化发展。但出海必然会加入与全球电子烟品牌的竞争。 随着电子烟行业进入新的合规阶段，未来集中度将进一步提升。同时也是行业上下游龙头企业持续并购的新阶段。 参考资料： 003010华泰证券 003010信达证券 003010企名网周刊 报告/反馈