本月，美国同性交友应用Grindr即将通过特殊目的收购公司上市，估值21亿美元，折合人民币142亿元，与昆仑万伟17日的175亿市值相差无几。不幸的是，两年前，昆仑万伟以42亿元人民币的价格出售了Grindr。 对于昆仑万伟来说，很难用一两句话来概括它的业务。一个投资人用千言万语分析这家公司，最后说这是他遇到的最分裂最难的公司。 不过，有一点可以肯定，昆仑万伟在二级市场的表现很差。作为一家互联网平台公司，上市七年，股价上涨不到两次，市盈率不到12。这一切与亮眼的财务数据相去甚远。 人们为什么会远离这家公司？昆仑万伟真的和雷埋在一起了吗？ 01 兄弟会的名字 雷军说，创业公司有个好名字很重要。小米是拼音差的英语，在国际化的道路上吃亏。相比之下，昆仑万伟这个名字将中国与现代元素结合在一起，具有一种宏大的神秘感。 而就像这个包罗万象的名字，乍一看，没有人能猜到它的业务是什么，昆仑万伟从来没有让任何人失望过。即使你看了它的财报，也很难对这家公司形成整体印象。 据昆仑万伟财报显示，截至2021年底，昆仑万伟的业务已覆盖社交、娱乐、元宇宙、信息分发、搜索、游戏等多个领域。 具体来说，搜索引擎Opera具有元宇宙、游戏开发、游戏平台的功能；以音乐起家的娱乐平台StarMaker，除了k歌、语音室、直播、游戏等娱乐场景，还能满足基于地域和喜好的交友需求。 相比之下，手游平台方舟游戏就好理解多了。一个是R & amp游戏的d和运营以及国内外游戏的代理，另一个是打麻将、斗地主等游戏的休闲娱乐平台。 2021年，昆仑万伟实现营收1亿，同比增长。(这里有个小问题。2020年业绩报告，2020年营收是十亿，2021年业绩报告，2020年营收变成十亿。按照1亿元计算，2021年是否会增长77%？) (2020年业绩报告截图) (2021年业绩报告截图) 其中社交娱乐、广告、搜索、游戏等。分别贡献了、的收入。昆仑万伟表示，收入结构比五年前更加平衡。 五年前，也就是20岁。根据当年的财报，昆仑万伟拥有四大业务板块，分别是以昆仑游戏娱乐为核心的移动游戏平台、以1Mobile和Brothersoft为核心的海外软件商店平台、以Opera新闻和信息流为核心的社交媒体以及同性交友社区Grindr。当年，手游平台昆仑游戏收入1亿，占比。 的确，昆仑环球网更加平衡，但也看到了一些其他的变化。 与五年前相比，昆仑万伟的业务现在有了不同的面貌。有些产品已经消失了，那些仍然存在的产品有了新的发展方向——比如搜索引擎Opera，已经开始了Metauniverse。 在昆仑万伟的财务报告中，它说这是为了业务多元化。但是，说到多元化，就让人想起了那些互联网巨头。一般来说，多元化只有在一项业务达到行业天花板，难以壮大之后才会衍生出来——主业砸钱支持新业务，迅速在新领域扎根。 然而，昆仑万伟涉足的领域，无论是游戏、娱乐、社交商务，还是最著名的搜索引擎Opera，几乎都排不上行业。从过去五年的营收可以看出，2021年昆仑万伟营收最高，所有业务加起来48亿，每个行业的蛋糕都很少。 究竟是什么支撑着它的“多元化”？ 02 投资支持的公司？ 看看昆仑万伟的财务报告，你会经常看到一些神奇的事情。比如2020年营业收入1亿元(下降)，净利润差不多50亿元(翻倍)，扣非净利润21亿元(增长63%)。 (所有数据按照年报数据复制。注意2021年和2020年的营收) 估计世界上很难找到第二家公司，因为一家公司可以用净利润碾压收入，扣除非净利润。这就不得不提昆仑万伟在互联网之外的第二个属性：投资公司。 2020年，昆仑万伟以42亿元的价格出售了Grindr。当年财务报告中确认投资收益29亿元，并入业务第四项“科技股权投资”。这项投资属性业务当年确认了1亿元的收入。 但2021年“技术股权投资”业务导致净利润减少1个亿。今年，昆仑万伟投资了肿瘤靶向药物研发公司科赛瑞生物、免疫疾病领域创新药物龙头企业创想生物等等。此外，它还参与投资了多家医疗领域的公司——如果我不知道，我还以为昆仑万伟要做医疗。 昆仑万伟上市后，类似的事情也发生了。然而，在此之前，我们需要简单谈谈昆仑万伟开创的事业：游戏。 昆仑万伟成立于2008年。最开始是一家页游公司。为了避开国内的大游戏公司，从2009年开始大力拓展海外市场――从公布财报的2013年到2021年。无论业务如何变化，海外收入始终占昆仑万伟总收入的70%。 除了页游，昆仑万伟后来还做了端游。2011年，其布局手游。随着移动互联网的爆发，昆仑万伟也成功突围。昆仑万伟收入1亿，手机游戏(手机网游)占82%。今年，昆仑万伟在深圳创业板上市。开放二级市场后，昆仑万伟开始了一个不同的时代。 上市一年后，昆仑万伟的创始人、总经理兼董事长周亚辉的传奇来到了投资界。这一年，周亚辉投资了五家独角兽，包括趣分期、映客和达达。这些公司要么获得新的融资，要么获得巨量股份，估值翻倍。周亚辉投资收益飙升，获得“独角兽挖掘机”、“兽人饲养”等称号。 不仅在中国，很多投资名词都是目前的投资者，他们也参与海外市场的投资和收购，包括投资海外短视频平台——后来被字节跳动收购，并入Tik Tok——收购挪威老牌浏览器公司Opera、音频社交平台Star Group(Star maker)、同性社交平台Grindr。 正如财报所显示的，这些收购被纳入昆仑万伟的财务报表，并贡献了主要部分的收入，而昆仑万伟原来的主营业务“昆仑游戏”慢慢消失在被购买的业务中。 作为一家游戏公司，昆仑万伟上市后为什么不投入游戏研发？ 从2013年昆仑万伟以游戏为主营业务开始，其游戏业务的主要收入为游戏代理，最高时占比接近90%，自研游戏占比不足。行业内游戏代理的毛利率并不高。此外，在这三年中，昆仑万伟的毛利率从72下降到61。 (20公司债券(第一期)信用评级分析报告截图) 因此，昆仑万伟需要在主业之外寻找新的业务来支撑未来的发展。 03 假想敌：头条还是支付宝？ 周亚的个人假想敌，一个是王兴，一个是张一鸣，两人都是对流量非常了解的新一代互联网创业者。但是在国内挑战这两个人有点困难，于是周亚辉在2018年辞去了昆仑万伟总经理的职务，去了他控制的公司Opera。 如今，Opera孵化了Opera News，在非洲占据了主导地位，也催生了北美的Apex News。目前，Opera News拥有2亿用户，并积极向欧洲扩张。现在，它已经被媒体称为海外版的“今日头条”。 只有这个“今日头条”不好赚钱。 当然，新闻只是Opera孵化的业务之一，现在Opera在财务付费方面也取得了不错的成绩。 2018年，周亚辉辞去昆仑万伟总经理，Opera在纳斯达克上市，Opera孵化了另一只金融科技独角兽OPay。周亚辉对这个行业特别感兴趣。 2020年，昆仑万伟宣布周亚辉 目前，Opay在非洲、东南亚、拉美等发展中国家发展迅速，已成为非洲最大的移动支付公司之一。未来，OPAY致力于打造非洲最大的电子商务和支付平台。 没错，Opay要做非洲的支付宝了。 而且和所有的金融科技公司一样，随着OPay支付的普及，也衍生出了小额信贷产品，比如尼日利亚的Opay，印度的CashBean，肯尼亚的OPesa。Opera的说法是最高年利率24，但卖空者兴登堡研究公司调查后，实际年利率达到365(尼日利亚)。 (兴登堡研究数据) 此外，Opera是世界上第一款内置区块链钱包的浏览器。去年6月，Oppen公司和区块链金融平台Celo宣布，将在他们的加密钱包中整合Celo原生资产、稳定货币Celo Dollar(cUSD)和Celo Euro(cEUR)。 曾经的世界第三大浏览器，Opera现在肩负重任。除了上面提到的新闻和金融支付，还有社交、游戏、超宇宙等等。这就是昆仑万伟的“歌剧”策略。 或许在上市之初，昆仑万伟还是一家游戏公司，但上市之后以及未来都不可能是一家纯粹的游戏公司。正如财报所显示的，多元化和均衡的收入结构是其关键词。 涉及 1.虎嗅：《独角兽挖掘机》周亚辉前传：昆仑万伟是怎么起步的？ 2.差评：国内人人喊打的现金贷，去赚非洲人的钱了。 注：文/李霞，文章博湖财经，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。