5.市值管理方法的解构 市值管理的目的绝不能等同于“炒股”。市值管理的长期目的是增加股东的财富和公司的竞争力，促进企业的可持续增长。 使用市盈率法，公司的总市值是公司净利润的一定倍数： 总市值=企业净利润市盈率 在这个公式下，上市公司市值管理分为两部分。第一部分是如何让大企业实现净利润，第二部分是如何在同样的净利润水平下有效提高企业的市盈率。 这样可以说，任何公司上市后都应该同时在两个市场起步。第一个市场是其原有的产品市场，核心是净利润的持续提升。第二个市场是资本市场，其经营目标是不断增加市场价值。 围绕企业净利润水平的提高，大量的管理理论是有效的。制定正确的战略，选择好行业轨道，构建自己的商业模式，优化内部组织结构，加强团队激励和约束，提升竞争力，挖掘护城河，扩大销售，降低成本，是企业长期经营的原始追求。没有终点，只有挑战和进步，这不仅仅是企业过去的专长。也是企业市值管理最基本的一点。它缺乏追求净利润的基石。单纯做资本市场动作，就是放弃成本。做大市值也是空中楼阁，不会长久。笔者坚决反对。 在同样的利润水平下，哪些因素与市盈率相关？ 1.水沟 不同的行业有不同的天花板，不同的行业分为传统行业和新兴行业。大行业往往产生大公司，新兴行业愿意用高市盈率给予激励，这是市场惯例。 有的企业说已经是传统行业了。我们做什么呢 以我的四个象限解读，至少有两个方向：一是使其成为行业的领导者，提升公司在行业中的地位，掌控定价权；其次，传统和新兴绝对不是简单的对立。传统行业有不断创新的空间，自身的成长也需要不断创新。比如钢铁纺织，一般被认为是传统产业，但在设备、产品、工艺流程、模式等方面，始终有巨大的科研创新空间。 同时，上市公司有一个重要的再融资手段和轨道转换手段，相对于非上市公司是一个特别重要的竞争工具。别浪费了。 2.方式 商业模式创新应该受到所有企业的重视。企业坚持原有模式，取得持久成功的很少。商业模式的创新和快速迭代在过去的几十年中得到了淋漓尽致的展现，技术的不断进步极大地推动了商业模式的快速创新。 以零售业为例。以前从小店到大百货，再到实体连锁，再到网商，再到今天数据驱动的新零售，你觉得商业零售行业是传统的还是新的？买卖东西是传统，通过新的技术手段改变商业模式是创新。只要社会还在发展，模式创新就没有止境。相应的，资本市场也愿意为一个企业成功的模式创新买单，并赋予其较高的市盈率。 3.多元化行业还是单一行业？ 历史证明，资本市场的投资者长期喜欢主业纯的公司，多元化行业叠加的结果有降低市盈率的效果。换句话说，在同样的利润水平下，对于几个行业的累计利润和单个主营业务实现的利润，市场给予后者更高的估值。 因此，在政策和条件允许的情况下，适当的分拆和剥离是管理市值的重要方法。 4.经常性盈利还是一次性损益？ 市场更喜欢企业赚取的经常性利润。对于大量一次性补贴、一次性出售资产、意外突发事件(如o的业绩)所带来的利润，市场会给予很低的估值 一般来说，大量的研发；d投资会减少当前企业的净利润，但合理的R & ampd投资市场会补偿市盈率。如何平衡两者的关系是企业应该合理处理的。 6.行业地位 中国大部分行业已经进入存量博弈时代，行业增速不够。企业的成长主要依靠集中度的提高和市场份额的增加。所以市场倾向于给行业龙头龙头龙头溢价，而给二三线同行相对较低的估值。 并购是提升行业地位的重要手段。 以上六点虽然说的是市盈率，但其实每一点都和净利润有关，和产业经营的战略战术密切相关。 以下几个方面离工业管理比较远，但也很重要。 7.投资者关系管理 上市公司如此之多，让所有的投资者和研究者都去覆盖和关注是不现实的，于是信息不对称成为常态。让信息更加对称尤为重要，这样市场才能在更多的情况下给予公司相对公平的估值，而不是长期低估。对比不愿意接待投资人和研究人员的公司，主动与投资人沟通，更加透明的信息披露，多层次的路演，良好的媒体关系，都是让信息更加对称的好方法。 8.股东和高管的增减变动以及公司自身的回购 大股东的股份肯定会减少。短期来看，大股东的减持信息会对市场产生一些负面影响。相应的，股东和高管的增持以及企业的股票回购会对短期股价产生积极作用。但长期来看，大股东和高管最对称的信息，在看不到的情况下，也会有一定的知识对称性。很多有竞争力的公司在股东减持中还是会涨，在股东增持后会跌。实践中也可以看到大股东增持职工担保，增持后对其他投资者的担保也出现了问题。很多员工的“股权激励”变成了“股权惩罚”。所以增持减持的时机和审慎的决策远比想象中的专业。 9.红利 以资本化的方式(资本化是一个数字游戏，不是分红)支付现金分红、送红股，或者扩大股份，短期内都会对市场估值产生影响。 在散户定价市场，大家对高送转比例非常敏感，会带来短期股价的剧烈波动。但因为除权效应，二级市场的分红更像是数学游戏。对于职业投资者来说，长期稳定的分红能力(非一次性能力)可以获得较高的估值，因为这一特征包含了利润、现金流、议价能力等诸多综合因素。 由于全球资本市场散户的存在，确实导致了同质化公司在不同市值阶段、不同绝对股价水平的市盈率差异。比如新入市的散户，更喜欢买绝对价格低的公司，以为比茅台便宜，2000块一股。因此，在特殊的市场环境和特殊的阶段，通过除息效应提高市盈率也是一种选择。 对于成长型公司和成熟的现金流型公司，股利分配效果应该是不同的。如果成熟的现金流公司成长性差，没有好的投资，应该选择向股东分配更多的现金。成长性好、净资产收益率高的公司，应该在回报股东、增加积累和扩大生产之间取得更好的平衡，为股东创造更好的未来。 对于市场认可的高分红是对股东最好的回报的观点，我持保留意见。 我批评那些在媒体上宣传募集资金总额，通过给股东分红来表扬自己，却隐瞒募集资金是给大众小股东的，分红是给大股东的这样重要的细节的公司。数字是真实的，但结构不够诚实。 10.介绍重要股东 如果两个通讯器 我个人认为以下这些市值管理方法比较简陋，短视，收效甚微，有的甚至损害了公司和股东的价值： 1.改名字。 反正先说我们自己是某某高科技，某某智能，某某环境。 12.集中媒体软文和公关 13.按照资本市场的标签和概念，P2P来了就改名P2P。集成电路一火，就投资100万宣称进入芯片制造领域。电商火了就注册100万的电商公司。 14.勾结他人炒作自己的股票，制造信息配合开仓出货。 很难列出影响市盈率的因素，但我相信这些因素是接近事实的。希望上市公司可以借鉴上述框架，建立自己的市值管理模式和规范。 值得强调的是，上述分析按照模型划分了产业观点和资本市场观点，但实际上两种观点并不能完全割裂开来。一个公司业绩指标不好，肯定会影响其市值。反之，市值差的公司会逐渐失去资本市场赋予的各种工具，影响公司利润水平更快增长。而市值足够大的公司，可以通过并购、股权激励等方式，不断提高核心竞争力和行业地位，然后快速提升。 6.有哪些信号告诉你应该尽快行动？ 1.市场价值表现 小市值公司容易被边缘化是注册制的必然趋势。从市场经验来看，市值低于50亿人民币的公司正在被边缘化，市值管理的紧迫性高于市值超过100亿人民币的公司。 2.研究报告的覆盖范围 如果你找不到几份行业研究员写的超过半年的公司调研报告，说明大家已经对覆盖和跟踪公司失去了兴趣。 3.机构研究 如果半年以上没有组织来公司调研，甚至连邀请都不感兴趣，这也是一个特别明显的边缘化信号。 4.出席股东大会的股东人数和质量。 如果一年一度的股东大会只有少数散户参与，甚至没有散户，而只有公司少数高管例行召开股东大会，那就说明你的公司正在被边缘化。 5.流通股股东的质量和数量 如果前十大流通股东中很少有投资机构股东，或者你稍微有点地位就进入前十大流通股东，你的公司就在被边缘化。 6.股东绝对人数的变化趋势 如果股东人数明显减少，说明有更大的投资机构在建仓，否则就是投资机构远离公司的信号。 7.周转率和流动性 如果一家公司的日交易量很难突破几千万(几千万并不算高)，不仅说明机构不再关注该公司，客观上也为想要大量买卖公司股票的机构增加了冲击成本。这两点会互相影响。 人们常说股市“三根阳线改变世界观”，可能更适用于指数。但对于已经被边缘化的公司来说，一旦趋势形成，投资机构就更难真正扭转观点了。就算你真的再提高，大部分机构的态度都是你得先用市值证明给我看，所以什么时候怎么做市值管理决定了是事半功倍还是事半功倍。 上面讨论的市值管理属于公司的长期经营。如果扩大的话，广义的市值管理也应该有如何给现有股东带来额外增量收益的视角，更类似于财富管理的范畴，但不同于一般意义上的投资理财和资产配置。 注册制改革给中国资本市场带来了许多新鲜血液 这些都是上市公司股东真实的潜在需求，只能通过供给来激发。值得各个机构去研发，这里就不赘述了。