时代周刊 时代商学院研究员杨志红说 浙江盛泰服装集团有限公司(以下简称“盛泰集团”)主要从事纺织面料和成衣的生产和销售。是服务国内外高端品牌的纺织服装行业全产业链跨国企业。其目前的产能分布在中国、越南、柬埔寨、斯里兰卡和罗马尼亚。 公开信息显示，盛泰集团创业板近期IPO申请已获深交所受理。 盛泰集团，原为雅戈尔集团有限公司(以下简称“雅戈尔集团”)的子公司，与雅戈尔集团仍有着密切的关系。从董事长的经历到频繁的商务活动，雅戈尔集团的品牌挥之不去。此外，2019年公司贷款总额达1亿元，财务费用达1亿元。在目前情况下，盛泰集团如果不举借新债，将无法偿还贷款本息。如果因现金流问题触发提前还款条款，公司可能失去持续经营能力。 盛集团IPO的基本情况如下： 8月17日，时代商学院致函盛泰集团询问上述问题。公司回复称，2018-2019年公司财务费用较上年增加，主要是公司2018年完成对原参股公司越南盛泰纺织的收购后，其长期借款合并及利息费用相应增加所致。客户方面，公司回复称与大客户有深度合作关系，与部分大客户形成深度合作关系。 1.董事长也在宁波盛泰、雅戈尔集团就职。 截至招股说明书签署日，盛泰集团的控股股东为宁波盛泰纺织有限公司(以下简称“宁波盛泰”)，持有盛泰集团股份。实际控制人为徐磊，通过宁波盛泰、香港盛泰及其一致行动人控制公司股权。 此前，徐磊是广东溢达纺织有限公司(以下简称溢达集团)的总经理。后来由于能力出众，成为溢达集团执行董事。后转战雅戈尔集团和雅戈尔日众纺织印染有限公司，分别担任董事和执行董事长。徐磊曾被评为广东省“优秀归国青年”。他自2004年起担任宁波盛泰董事长，自2007年起担任盛泰集团和盛泰针织董事长，自2012年起担任新马服装董事长，自20年起担任香港盛泰董事长。 值得一提的是，溢达集团曾被称为纺织界的黄埔军校，徐磊就是其中的“毕业生”。离开溢达集团后，徐磊带领大批骨干进入雅戈尔集团，帮助雅戈尔发展升级。此外，根据时代商学院的公开资料，徐磊于2004年4月2日正式成为雅戈尔集团董事。换句话说，徐磊同时担任两家公司的高管。有冲突吗？ 天空调查显示，宁波盛泰成立于2004年4月30日。可以得知，宁波盛泰是在徐磊入主雅戈尔集团后成立并注册的。雅戈尔集团允许这种现象存在的原因是什么？很好奇，宁波盛泰是雅戈尔集团任命的吗？盛集团的招股书中，并未详细披露在雅戈尔集团的任职情况，也未披露其同时在上述两家公司任职的原因。 回顾盛泰集团的历史，公司原名为嵊州雅戈尔色织科技有限公司(以下简称“雅戈尔色织”)，于2007年由雅戈尔集团、日新纺织、伊藤忠商事株式会社、邹氏国际、亚洲、宁波盛泰共同出资成立。这是一家中外合资企业。当时的控股股东是雅戈尔集团，直接持股，是其母公司。 2010年，雅戈尔的色织布发生了重大变化。5月，雅戈尔集团转让其在雅戈尔的股份色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织色织公司的名称也是在这一年 另外值得注意的是，雅戈尔集团官网2019年7月公布的《雅戈尔集团2019年年中经济工作会议》显示，盛泰集团董事长徐磊在会上汇报了上半年工作总结和下半年计划。盛集团董事长为什么要向雅戈尔集团年中会汇报？ 根据实质重于形式原则，雅戈尔集团对盛泰集团是否仍有实际控制权？如果存在，并且由于雅戈尔集团的业务以纺织服装为主，与盛泰集团完全构成同业竞争关系，那么如何保证盛泰集团业务的独立性？如何保证股东利益的安全？ 二。频繁的关联交易 除了盛泰集团的基因，雅戈尔集团深藏不露。时代商学院也注意到，雅戈尔集团不仅是盛泰集团的股东，也是其客户和供应商。 从盛泰集团2017-2019年前五大供应商来看，雅戈尔集团知名度较高，采购金额分别为10000元、10000元、10000元，分别占营业成本的，2017―2018年，雅戈尔集团为公司第二大供应商，到2019年已成为第一大供应商。 从盛泰集团前五大客户的情况来看，2017年至2019年，公司客户集中度较高，前五大供应商(客户或供应商)产生的收入分别占各期营业收入的比例。报告期内，拉夫劳伦和优衣库有限公司(优衣库)为公司第一和第二大客户。雅戈尔集团是盛泰集团2017年的第五大客户。 还应注意，优衣库有限公司是伊藤忠商事株式会社的关联方。除此之外，伊藤忠商事本身在2017年和2018年分别是盛泰集团的第三和第四大客户。伊藤忠亚洲是盛泰集团的发起股东之一。截至招股说明书签署日，持有公司25%的股份能够对其经营产生重大影响，为其第二大股东。 可见，盛泰集团的关联交易非常频繁，且金额较大。 除了频繁的关联交易，盛泰集团还有关联担保、关联资金拆借、关联借贷、关联资产转让、债务重组等。其中，2017年5月至2018年5月与阿克苏雅戈尔的资金拆借涉及近2亿元。盛泰集团表示，公司与阿克苏雅戈尔的资金拆借主要是为了稳定公司纱线供应，支持阿克苏雅戈尔的业务发展；许借款主要是因为退股、辞去董事职务后打算投资新亚农科，所以向公司寻求资金支持。不过，这里并没有借出资金给许所产生的利息。是否侵害了股东利益？ 时代商学院表示，盛泰集团在报告期内与关联方存在大量业务活动。就目前来看，这些行为继续发生的概率很大，很难马上摆脱。虽然盛泰集团声称制定了严格的关联交易制度并予以遵守，但公司经营过程中关联交易的频繁发生很容易导致不公平的交易结果。作为公众公司，这种行为必然会侵害小股东的利益。 三是资产负债率高于同业30%，债务短期风险高。 招股书显示，2017年至2019年，盛泰集团资产负债率分别为，年均70以上，而同行业可比上市公司资产负债率分别为。盛泰集团远高于同行业平均水平，差距超过30个百分点。 可见，盛泰集团财务杠杆比较高，财务风险很大。 公司表示，与同行业上市公司相比，公司资产负债率较高，主要是因为，一是同行业可比公司已完成上市，资本大幅增加，资本结构和财务状况得到改善；其次，近年来随着公司生产经营规模的扩大，公司对嵊州工厂、海外工厂等固定资产的长期投资有所增加。如同 但时代商学院认为，资产负债率远高于同行业上市公司近30个百分点，上市并不能完全解决。相对于公司的巨额负债，盛泰集团这次融资1亿，是杯水车薪。 从公司的债务结构来看，流动负债占比最大，每年占总负债的95%以上。其中，短期借款占比最高，其次是应付账款。 2017年至2019年，盛泰集团短期贷款分别为1亿元、1亿元、1亿元，短期贷款居高不下。 2019年，就盛泰集团的贷款情况来看，长期贷款和短期贷款之和已经达到1亿元。所以财务费用也涨到了1亿元，同比增长。但是，货币基金只有1亿。在目前情况下，盛泰集团如果不举新债，将无法偿还贷款本息。 但是，在盛泰集团财务状况已经恶化的情况下，公司大幅扩张是否合理？是否与当前市场需求和自身资源(人力、资金)相匹配？如果企业管理者不能平衡公司的资产结构，就会严重侵害中小股东和债权人的利益。 值得一提的是，盛泰集团2017-2019年的流动比率和速动比率分别为、和；同行业可比公司分别为、和，差距较大。 可见，盛泰集团不仅面临着高额的财务风险，经营风险也紧随其后。在经营过程中，如果资金周转出现问题，不能及时偿还短期借款，触发提前还款条款，可能导致公司丧失持续经营能力。 【郑重声明】本文(报告)是根据已公布的信息撰写的，其中的信息或所表达的观点不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者和原出处所有。未经时代商学院授权，任何媒体、网站及其他公共平台不得引用、复制、转载、摘抄或以其他任何方式使用上述内容。授权转载，仍须注明出处。(联系邮箱：TimesBusiness)