时代天使：中国的隐适美 港股IPO热潮仍在继续，上市公司时光天使吸引了所有人的目光。 天使公司是一家提供整体正畸解决方案的医疗企业，以隐性正畸为主。俗话说，金眼银牙，眼科和牙科是医疗服务的两种优秀商业模式。正畸作为近年来口腔治疗的一个主要项目，已经成为一个全面的解决方案提供商。时光天使的商业模式非常好。类似的美国公司隐适美(Avery Technology)就是大牛股，过去10年利润增长了10倍。 作为中国的龙头企业，时光天使似乎有成为大牛股的潜力。 一、口腔正畸市场快速发展 首先看市场。全球正畸市场处于高速发展轨道，15-19年增速接近10%，可视为高增长行业，中国增速达到20%。这个行业发展的背后是人们对美的不断需求。 目前中国市场潜力最大。从数据上看，中国每年完成的正畸病例是290万例，而美国是近450万例。从人群来看，正畸普及率还有一倍以上的提升空间。 至于时光天使和隐适美重点推广的隐形正畸产品，中国每年完成的病例数是30万，而美国是150万。从这个角度来看，中国隐形正畸产品的数量还是要大几倍的。结合当前时代6000天使左右的工厂客单价，这个市场长期来看可能达到100亿以上的市场空间。 隐形正畸与各种正畸方案相比，具有外形更美观、不适感更低、产品更好的优点。正畸是一次性消费。在经济增长和消费升级的背景下，对高端产品的需求是必然的。 作为业内领先的公司，时光天使采用了软件和硬件相结合的方法。在矫正之前，它使用数字技术扫描口腔。通过扫描的数据，它可以为不同的患者量身定制专属的矫治器。而且，它可以提前看到修正后的结果。这个系统把医生的诊疗责任转移到了时代天使的数字化系统上，这样不仅专业的牙医，全科医生也可以根据指南吸收患者进行矫正。这一系列优势使得隐形正畸成为发展最快的产品。 因此，隐形正畸产品作为一种长期持续的需求，增长前景相对稳定，行业参与者基本可以享受到需求增加的红利。 至于目前的市场结构，显示出更多的投资潜力。目前国内隐形正畸行业的竞争已经比较稳定。可以看出，时代天使和竞争对手A隐适美占有80%的市场份额。 不同于其他新兴的医疗细分领域，隐形正畸行业虽然还处于高速增长阶段，但竞争态势已经相当不错。基本上，这是时代天使和隐适美之间的竞争，这不同于心血管介入和骨科等至少几个医疗器械行业之间的竞争状态。所以这条赛道的投注相对简单很多，两人赛猜冠军的难度远远小于八人赛。 这种竞争格局的背后，是两家公司长期以来构筑的护城河。时光天使2003年成立，11年布局3D打印，隐适美更早。长期布局和研发；d建了护城河，新公司想进。有必要以低价抢占市场，大力投资研发；d、建立医生合作关系，积累多年口腔数据库。没有大的技术突破很难实现逆袭，导致这个行业和新的参与者进入门槛很高。 比如美股的Smiledirectclub，就试图通过跳过医生，采用自助修正的模式来到达市场。但是虽然价格便宜，但是安全性和效果都不好，无法进一步扩大市场份额。 一次性消费项目的缺点是它们不可持续，而优点是 再看时代天使的财务数据。 从18年到现在，一直保持着较高的增长率。19年收入增长率32%。20年，即使上半年有疫情，但增速仍在24%左右。 在行业增长的大趋势下，公司的营收增长应该是长期持续的，公司有望通过不断更新产品线和扩大销售，继续带动营收和利润率持续提升。 所以目前公司发展良好。受产能和推广节奏影响，增速不会太快，但有望像爱尔眼科一样保持长期温和的增速。这种风格会很受投资者欢迎。而且，公司的利润率还在上升。随着R & ampd规模和产品渗透率的提高，公司的利润率可能会进一步提高。 此外，该公司推出的产品的竞争力可与隐适美相媲美。从长远来看，时代天使也有全球化的可能。放眼长远未来，公司市场空间巨大。 二。估价 从长期来看，时光天使的增长是非常确定的，这是由其需求空间和竞争态势决定的。2020年，时光天使的销量甚至超过隐适美，跃居市场首位，这让投资者对未来的前景更加充满信心。 以财务数据进行相对估值，预计2021年时光天使营收将达到10亿左右，隐适美目前市销率约为17倍。考虑到两者所处的市场不同，增长速度不同，时光天使的PS应该更高，所以200亿以下的市值可能还是正常的。 并且看到整个国内隐形正畸市场的未来，长期来看市场空间(出厂价)很可能达到100亿。考虑到40的市场份额和25的利润率，时代天使长期持续运营可以产生10亿左右的利润。那么考虑到出海的可能性，利润可能会再翻倍。那么如果给20倍左右的PE，长期来看市值在400亿左右。 但是无论是财务还是市场空间估值都存在一定的问题。比如美国股市处于多年积累的泡沫期，隐适美的PS未必能作为长期参考值。而且现在的天使营收只有10亿，盈利2亿。按照目前20-30的业绩增速，将直接给出数百亿市值，相当于5-10年的预期业绩。只要某年营收和利润减少，就有可能迎来。 因此，不可否认，时光天使是一家有着良好商业模式的好公司，但它是否是一只好股票仍取决于IPO价格。回到企业https://www.zhucesz.com/看到更多。