最近，全球股市走势颇不稳定，地缘政治不断。能源价格大幅上涨，英镑、日元等货币大幅贬值至历史低点，道指跌破30000点，上证综指也跌至3000点左右。恐慌蔓延，投资者该何去何从？如何安抚不安的心？

曾经让股市悲观的通胀、战争、地缘危机，恰恰给了理性投资者以便宜的价格买入优质公司的机会。正如巴菲特所说，普遍恐慌是投资者的朋友，因为它提供了物美价廉的资产，但个人恐慌是你的敌人。当你听到坏消息时，卖掉你的好股票通常不是一个明智的决定。

本期，券商中投小红书恢复了一些经典的投资案例，如张尧、王文投资陕西煤业，段永平投资贵州茅台，巴菲特投资邮报等。这些经典案例都说明，恐惧是盲从的敌人，却是基本面信徒的好朋友，超额收益来自于小猪滚滚隆众优质公司的布局。

三个经典投资案例：好公司的底部被重仓长期持有。

四年来，上证综指一直没有摆脱3000点的箱置，但陕西煤炭行业的涨幅超过200，张尧、王文等布局较早的投资者成为大赢家。

在陕西煤业2022年半年报中，张尧位列第十大流通股东。事实上，张尧控股陕西煤业已经超过4年。在陕西煤业2018年半年报中，张尧为陕西煤业第八大流通股东。

虽然在2019年半年报中，张尧的名字已经退出前十大流通股东名单，但知情人士透露，张尧近四年来并未减持陕西煤业，而是进行了增仓。张尧实际上是通过大宗交易将陕西煤业转投基金产品，以持有申请新股申购的头寸。

随着基金申购新股收益的下降，陕西煤业部分股票通过大宗交易回到了张尧个人名下，于是张尧的名字在2022年半年报中再次浮出水面。预计2022年三季报，张尧名下的陕西煤业股份数量还会增加更多。

这是一个经典的投资案例。2018年，中美贸易摩擦升级，a股恐慌情绪蔓延，上证综指当年跌幅高达25。2018年大盘跌幅远超巨震余波中的20；另外，新能源赛道越来越热，传统能源板块普遍不被看好。

在投资者对市场和行业的双重悲观预期下，张尧、王文等人开始布局陕西煤业、兖矿能源等煤炭公司。一个好资产的自我收益率足够吸引人，这是他们敢于抄底持有陕西煤业等公司的最重要原因。

2022年陕西煤业每股分红为https://www.zhucesz.com/元，2018年年中陕西煤业股价约为8元。2018年至2021年分红后，陕西煤业买入成本降至6元左右，意味着今年分红的动态股息率较2018年年中买入成本高达20。

在谈到过去四年对陕西煤炭行业的投资时，张尧和王文有着相同的观点：成功的投资就是找到好公司，在底部多买，在中间持有，在高位足够多。陕西煤炭工业基本实现了这一过程。

一个好的投资者，绝不会因为持有太久或者觉得持有的对象太无趣而抛弃皇冠上的宝石。尽管张尧和王文已经持有陕西煤业四年，但他们并没有放弃长期持有的想法。

低迷的市场和行业的悲观情绪提供了以低廉的价格收购高质量公司的机会。2012年11月，“塑化剂”重创白酒板块，将此前连续4年下跌的上证综指打至1949点，俗称“解放底”。

正是在这样的背景下，段永平开始买入贵州茅台。2013年2月，段

段永平也在贵州茅台下跌期间继续加仓，从180元到120元每股买入。段永平购买贵州茅台绝非表面文章，而是重仓持有至今，10年来收益超过10倍。

巴菲特购买《邮报》也符合伟大的企业理念，即购买是“经历暴风雨的洗礼”。1973年，《邮报》的总市值为8000万美元，而巴菲特认为该公司至少价值4亿至5亿美元。巴菲特认定这是千载难逢的机会，于是大规模买入。到1973年10月，伯克希尔哈撒韦公司成为《邮报》最大的外部股东，持有约10的股份。

1973年也是美国股市紧张不安的时期。道琼斯指数在1968年开始调整。1973年股市哀鸿遍野，直到1974年道琼斯指数才触底反弹。过早购买有时看起来像是犯了一个错误。伯克希尔哈撒韦公司的净资产也在1973年至1974年间撤退了约50，但《邮报》最终为巴菲特带来了超过60倍的梦幻般回报。

投资组合抗脆弱性的四个原则

在低迷时期复牌更有意义。就在格雷厄姆一再强调证券的选择要“经得起萧条的考验”的时候，上证综指再次逼近3000点，提醒我们每一次出招都需要注意投资组合抗脆弱性的重要性。回顾中外股市三大经典投资案例，可以得出投资组合抗脆弱性的一些基本原则：

第一，有鉴别好公司的能力。一个好的资产本身的收益率就足够吸引人了。它不需要频繁的市场行情来验证自己。即使指数反复走低，甚至股市关闭十年，也不会影响投资组合的收益。就像拥有一个价格合理的农场，虽然没有正规的市场报价，但作物本身的收益就能满足投资者的收益要求。脆弱的投资组合就像传递包裹一样，只有后来者才能获得收益。

第二，要有长期资金。如果没有长期资金，那么投资者可能会在低位卖出，将浮亏变成实际亏损。这是巴菲特说的。股市跌幅可能超过50。做好心理和经济准备。此外，股价的波动往往不能反映企业的内在价值，只有通过长期持有才能使股价与企业的内在价值保持一致。

第三，要有逆势而上的勇气。每个人都有从众精神，跟风会让你更有安全感。这是我们基因里的一种生存本能，但理性的投资者有能力不恐慌。这种能力不是天生的，而是来自后天的学习。比如多读金融史，会让我们警惕泡沫和恐慌。理性的投资者不是天生喜欢大恐慌，而是明白只有人在恐慌的时候才能得到好的价格。

第四，我们需要有长远的眼光。大多数投资者都盯着未来几个月甚至未来24小时，但理性投资者的眼光是三五年以后的事。

水果基金会的王国斌曾经说过，“在我们这个领域，很少有人着眼于某一年。如果你能把目光放在未来三年，能和你同台竞技的人会很少，你的胜算概率会大大提高。只有拉长时间，我们的每一个投资组合才能体现我们的原则、价值观和理性。我相信时间会促进繁荣。只有让世界变得更美好，我们的投资才能可持续，我们才能获得最大的回报。”

(本文提到的股票仅供举例，请勿据此入市)