第一，固定融资与渠道业务

(一)渠道业务定义

渠道业务一般是指商业银行、信托、保险公司等持牌金融机构作为客户、以内部或外部第三方托管人为渠道，建立一层或多层嵌套结构，为客户的目标客户进行融资或投资其他资产。

(2)通道业务逻辑

商业银行、信托公司、保险公司等持牌金融机构对自身资本投入、投资标的、资产负债率、投资比率等都有相应的特殊监管限制。而许多渠道商的目的，往往涉及规避相关监管要求。

当然，对于一些开户要求也有渠道业务逻辑。

(3)渠道业务监管日趋严格

目前，“银信”、“银证”渠道业务已暂停。新规明确规定，金融机构不得为其他逃避监管的金融机构提供准入服务，并将建立渗透监管机制。

1. 2017年12月，《关于规范银信业务的通知》(银监会[2017]55号)将内外部资本和收益权纳入银信业务的定义，规范了银信业务，特别是银信渠道业务。

2. 2018年4月发布的《新资产管理条例》第22条明确规定，金融机构不得为规避投资范围、杠杆约束等监管要求，为其他金融机构的资产管理产品提供渠道服务。资本管理产品可以再投资于某一层的资本管理产品，但已投入的资本管理产品不得再投资于公募基金以外的资本管理产品。同时，第二十七条要求对资产管理业务实施渗透式监管。

http://www.zhucesz.com/年11月,清整委员会《关于审慎处置本地交易场所遗留问题和风险的意见》(2018年)第2号文件要求，金融交易所不得为其他金融机构(或一般机构)提供准入服务，以规避投资等监管要求范围和杠杆约束。

(4)固定融资业务不属于渠道业务

黄金交易所典型的渠道业务模式是商业银行等金融机构在其交易平台上申请发行建立一层嵌套结构，将资金投入到目标融资方。事实上，BFC在2011年推出的委托债投业务就是这类渠道的典型业务模式之一。

对于目前占据黄金交易所主要业务量的定向债融资工具，笔者不属于渠道业务。与典型的渠道业务委托债务投资相比，委托债务投资在交易结构、流程和参与主体方面存在明显差异。

1. 事务发起者是不同的

委托债权投资交易的发起人是银行业金融机构，银行根据融资方的融资需求向黄金交易所发出上市申请。

固定理财产品保荐人为融资方，在黄金交易所交易平台上上市，通过投资者认购筹集资金。