第一，固定融资vs渠道业务

(一)渠道业务界定

渠道业务一般是指商业银行、信托、保险公司等持牌金融机构作为客户，建立一层或多层嵌套结构，以内部或外部第三方托管人为渠道，实现客户目标客户融资或其他资产投资。

(2)渠道业务逻辑

商业银行、信托公司、保险公司等持牌金融机构对自身资本投资、投资目标、资产负债率、投资率等都有相应的特殊监管限制。而许多渠道业务的目的，往往涉及规避相关监管要求。

当然，对于某些开户需求也有通道业务逻辑。

(3)渠道业务监管日趋严格

目前，“银信”、“银证”渠道业务已暂停。新规明确规定，金融机构不得为其他金融机构提供规避监管的准入服务，并将建立深入的监管机制。

1. 2017年12月，《关于规范银信业务的通知》(银监会[2017]55号)将内外部资本权、收益权纳入银信业务定义，规范银信业务，特别是银信渠道业务。

2. 2018年4月颁布的《资产管理新规》第22条明确规定，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供渠道服务，以规避投资范围、杠杆约束等监管要求。资管产品可以再投资于一层资管产品，但已投资的资管不得再投资于除公开发行基金以外的资管产品。同时，第二十七条要求对资产管理业务实行渗透监管。

http://www.zhucesz.com/年11月,清算整合委员会(2018)发布的二号文件《关于审慎处置本地交易场所遗留问题和风险的意见》要求金融交易所不得为其他金融机构(或一般机构)提供准入服务，以规避投资等监管要求范围和杠杆约束。

(4)固定融资业务不属于渠道业务

黄金交易所渠道业务的典型模式是商业银行等金融机构在其交易平台上申请发行建立一层嵌套结构，通过嵌套结构将资金投入目标融资方。事实上，BFC在2011年推出的委托债投业务就是这种渠道的典型商业模式之一。

至于目前占据黄金交易所主要交易量的定向债融资工具，笔者并不属于渠道业务。与典型的渠道业务委托债务投资相比，在交易结构、流程、参与主体等方面存在明显差异。

1. 交易发起者是不同的

委托债务投资交易的发起方为银行业金融机构，银行根据融资方的融资需求向黄金交易所发出上市申请。

固定理财产品发起人是融资方，是黄金交易所交易平台上的上市产品，通过投资者认购筹集资金。