作者：郝润 编辑：丝丝 冯：王平。 来源：首财3354第一财经学院 过年消费市场已经到来，但a股玉米油第一股却有些不知所措。 12月20日，王喜食品刚刚回复问询函，当天就收到了关注函。要求深交所就股东是否违规占用资金作出补充说明。 01 预付款“诡异”突然增加 14亿村集团财务公司 要求不高。 2021年三季报显示，期末https://www.zhucesz.com/预付王喜款项1亿元，较期初增加https://www.zhucesz.com/。回顾过去几年的业务历史，很少有超过1亿的预付款： 从2016年到2019年，https://www.zhucesz.com/,是1万元，https://www.zhucesz.com/,是1万元，https://www.zhucesz.com/是1万元，https://www.zhucesz.com/是1万元，到2020年，https://www.zhucesz.com/只有1亿元 怪爆自然吸引眼球。11月26日，深交所向王喜食品发出问询函，指出了预付款余额大幅增加的合理性？ 王食品回复称，主要是由于原料玉米胚芽成本上涨，公司签订锁定预付款合同。 具体来看，2021年4月，王喜食品与关联方王喜淀粉有限公司(以下简称“王喜淀粉”)签订采购合同，提前锁定价格。至2021年10月31日，通过一次性预付https://www.zhucesz.com/亿至2021年10月，王喜食品将锁定未来玉米胚芽的收购价格和数量。截至三季报期末，合同仍处于执行期，预付款仍有余额。截至2021年10月31日合同到期，剩余预付款已全部收回。王食品认为，这有效地降低了采购成本。 回复看似有道理，但深究之下不乏质疑。 调查显示，王喜淀粉由山东王喜糖业有限公司100%控制，王喜糖业由王喜集团有限公司控制，后者是王喜食品的控股股东。 那么，王喜食品垫付的钱有没有可能流入控股股东的口袋？ 在最新的关注函中，深交所要求王喜食品继续说明2021年至今王喜食品预付款余额前十名交易对手名称、交易内容、是否存在预付款退款等详细情况；2021年至月末王喜食品对王喜淀粉的预付款余额。王喜食品2021年5月至2021年10月的采购数量和金额，以及王喜食品截至10月31日收回的预付款具体金额；2021年第三季度末，公司经营活动现金流入情况、收取交易对手的前十名经营活动现金流出情况等。 这么仔细的研究也是有良苦用心的。 截至2021年6月30日，存放在王喜集团财务有限公司(以下简称“财务公司”)的王喜食品货币资金余额为https://www.zhucesz.com/亿元，占公司期末货币资金余额的https://www.zhucesz.com/。对此，深交所要求王喜食品对保证金的安全性进行分析，并核实上述保证金资金是否存在受限或潜在受限情况。 王食解释说，“与商业银行相比，财务公司更熟悉公司的业务运作、经营特点和资金使用需求的阶段性特征。双方都建立了畅通的融资渠道，比商业银行贷款复杂的审批流程要快。而且财务公司在业务上受中国银行业监督管理机构和中国人民银行的监管，各项监管指标均达标。” 真的万无一失？ 行业分析师郝睿表示，上述财务公司和王喜食品由同一母公司控制。如果前者出现流动性问题或容易导致王喜食品存款受限，控股股东将被质疑非法占用资金。以徐东光电为例。2020年，其账面覆盖90多亿元，但其公司债券违约。部分原因是70多亿元存放在徐东集团财务公司，因流动性不足无法回笼货币资金 截至2021年9月底，王喜集团及其一致行动人山东永华投资有限公司持有的https://www.zhucesz.com/,王喜食品占总股本的股份几乎全部被质押。 为什么高认捐？ 说到底还是缺钱。 据了解，为支持王喜集团的发展，山东省金融资产经营有限公司设立了滨州市重点企业发展基金，募集https://www.zhucesz.com/亿元，用于补充王喜集团及其下属公司的营运资金。股东东西王集团及其一致行动人永华投资需将公司股份质押给山东国际信托有限公司. 近日，王喜集团主承销商中信建投和联系主承销商建行相继发行《主承销商关于“18西王CP001”及“18西王CP002”违约后续进展情况的公告》和《主承销商关于“19西王SCP002”违约后续进展情况的公告》。“18王喜CP 001”10亿元本息、“18王喜CP 002”https://www.zhucesz.com/亿元本息、“19王喜SCP002”等债券已经构成实质性违约；截至2021年11月底，王喜集团与债权人之间的百亿和解协议已部分履行。 而15王喜01，其付息日为2021年12月3日，至今仍未发布付息信息。这笔债券已经在2019年和2020年连续两年违约。 公开资料显示，王喜集团成立于1986年，是一家以玉米深加工、特钢、物流、国际贸易等产业为主的国家大型企业。控股王喜食品、王喜特钢、王喜地产三家上市公司和一家财务公司，总资产近500亿元。法定代表人王勇兼任王喜集团董事长、西王村党委书记。 回顾30多年的成长历史，王喜集团堪称农村经济和特色产业的一面旗帜。然而这两年却突然“被水逆转”。从2019年10月债券违约，到2020年3月与债权人达成和解，一度创下国内涉及资产债务的最大和解金额。 对于违约原因，中国程心国际研究报告指出，近年来，王喜集团扩张迅速，以玉米深加工、钢铁、贸易为主业，通过并购将业务范围扩展至物流、房地产、运动营养、健康食品等领域。业务扩张高度依赖外部贷款，而自身现金获取能力和外部融资能力下降，导致偿债资金不足。 据《华夏时报》统计，王喜集团其余5只公司债均为https://www.zhucesz.com/亿元，分别为19西集05、19西集04、19西集03、19西集01、15王喜01。截至2021年9月30日，https://www.zhucesz.com/,的王喜集团财务公司总资产为人民币1万元，https://www.zhucesz.com/,为人民币1万元，https://www.zhucesz.com/为人民币1万元，https://www.zhucesz.com/为人民币1万元 控股股东债务压力明显，上市公司预付款异常激增，这是多么巧合的事情？ 03 净利润双高存贷比质疑 对错，留给时间来回答。 纵观王喜美食，不乏烦恼和“逆水之感”。 2021年前三季度，https://www.zhucesz.com/营收1亿元，同比增加https://www.zhucesz.com/; https://www.zhucesz.com/'s净利润10亿元，同比减少https://www.zhucesz.com/ 第三季度收入增幅甚至不如利润增幅，https://www.zhucesz.com/营收10亿元，同比增长https://www.zhucesz.com/; https://www.zhucesz.com/'s净利润10亿元，同比减少https://www.zhucesz.com/ 王食品表示，原材料成本、广告费、市场费用上升导致前三季度净利润下降。 截至2021年前三季度末，https://www.zhucesz.com/,王喜食品经营活动产生的现金净流出为1亿元，https://www.zhucesz.com/ https://www.zhucesz.com/'s存货同比减少为1亿元，https://www.zhucesz.com/同比增加在跌宕起伏之间，资金流动压力和坏账减值风险如何？ 更引人注目的是存贷款双高。 截至2021年9月底，王喜食品在https://www.zhucesz.com/,的货币资金为亿元人民币，与此同时，该公司还存在短期融资困难 行业分析师郝睿表示，康美药业财务造假299亿元，康得新财务造假119亿元，存贷双高现象明显。当然，这并不是说王喜食品真的造假，但相应的高资金使用成本和隐藏的金融风险不容忽视。 除半年报中https://www.zhucesz.com/亿元存款集团财务公司外，王喜食品2021年第三季度财务费用为6532万元，占净利润的https://www.zhucesz.com/。 据悉，王喜食品2016年与财务公司签订《金融服务协议》，2018年与王喜集团财务公司更新《金融服务协议》，今年11月续签《金融服务协议》。 王喜食品从外部大量借款的时间发生在2016年。2016-2020年，https://www.zhucesz.com/, 1亿，https://www.zhucesz.com/, 1亿，https://www.zhucesz.com/, 1亿，https://www.zhucesz.com/亿，https://www.zhucesz.com/ 1亿，王喜食品的短期借款你知道，2015年这个数值才1亿。 04 粮油扩张困境见真章 公开资料显示，王喜食品成立于2011年1月31日。法定代表人王辉，注册资本亿元。涵盖食用油和运动营养，主要产品为西艾斯玉米胚芽油和鲜胚玉米胚芽油。 食用油板块，公司是国内领先的具备全产业链控制条件的玉米油生产商，专注于玉米油生产制造，是国内最大的玉米胚芽油生产基地。 运动营养板块，旗下拥有运动营养和体重管理领域全球知名的健康食品领导者Kerr公司，气象的四个体重管理产品品牌和七个运动营养产品品牌。2020年，这一部门的收入为https://www.zhucesz.com/亿元，对https://www.zhucesz.com/的总收入做出了贡献 可以看出，王喜食品的业务结构较为均衡，双主业齐头并进，行业影响力较强。在消费升级和健康升级的大背景下，两条赛道都有很大的潜力。以高端食用油为例。近年来市场需求旺盛，预计2023年市场规模将超过4500万吨。 换句话说，“逆水行舟”的王喜食品也有逆袭转型的预期。 王喜食品在成立之初就确立了品牌建设的三步走战略：第一步，成为中国玉米油第一品牌；第二步，打造中国高端食用油第一品牌；第三步，打造中国健康食品第一品牌。 在第一财经看来，王喜食品是盯住第一位的，具有战略意义。行业竞争高度集中，专业门槛不断提高，引领效应明显。但是，级别越高，难度越大。从王喜食品和王喜集团的现状来看，挑战不小。 2021年4月，王喜食品董事会2020年管理层意见称，围绕“做大粮油”的发展战略，董事会审议通过了年产30万吨小包装玉米油的新项目，项目建成后将年产60万吨。 2021年11月，王喜食品董秘表示，上述项目尚未投产。 做大做强需要扎实的投资和稳定的现金流。从那以后，上面的监管也是有良苦用心的。 不忘初心，永不言败，争创一流，报效祖国！这就是著名的“西王之心”精神。 越是困难，越是看清真相。 本文为原创。