FX:金融分析师，财经媒体人，业余研究，交易技术分析。掌握最新前沿科技资讯，与您分享最深刻的行业洞察。以下摘自Just2Trade。 赵丹阳不愧为中国私募第一人。 他于2004年创立的中国成长投资基金是国内基金行业第一只以信托模式运作的私募基金，因此赵丹阳也被称为私募教父。 自2002年成立以来，他管理的赤子之心资产管理有限公司取得了良好的业绩，为投资者带来了丰厚的回报。 2008年，他以211万美元赢得了与沃伦巴菲特共进午餐的机会。 据美联社报道，巴菲特2008年的慈善午餐拍卖被赵丹阳拿下，成交价为有史以来最高。 然而，2010年，该纪录被一位当时不愿透露姓名的神秘买家以1万美元的价格打破。现在已经证实，这个买家是一家投资管理公司，目前被任命为巴菲特的继任者之一，管理伯克希尔庞大投资组合的一部分。 赵丹阳，2010，《致投资者的一封信》发表在纯净心灵网站上。 每年年初，赵丹阳都会在Pure Heart的网站上发布一封致投资者的信，内容一般是他对过去一年的总结，以及对新一年市场的看法。 牛市因悲观而生，因喜忧参半而成长，因乐观而成熟，因兴奋而狂喜而死亡。 当极度悲观情绪弥漫时，是买入的最佳时机；当你极度乐观的时候，就是卖出的最佳时机。 当市场极度低迷的时候，不要浪费时间担心缩仓或者增加亏损。 不要像市场上的其他人一样只知道防守。而是应该出击，寻找被箭射下来的价值股。 理性的告诉我们，今天的市场和2006年、2007年不一样，不会有2008年、2009年。再也不会以普涨普跌的形式再次完成。 市场的发展会领先于宏观经济数据，行业的发展会领先于深沪指数，公司的股价会提前反映以上两个方面。在2400到4000点的空间里，有的股票会继续上涨，有的股票会继续下跌。 现在大家都肯定了清洁能源、环保、医药、基建、铁路机电设备和消费升级概念的发展确定性，再加上高利差时代金融行业的疯狂，我们公司的研究只需要跟上这个节奏就可以了。 寻找行业内最优秀的公司作为投资对象，把握公司从量变到质变的拐点，在稳定的市场中发挥公司研究的优越性，是我们应该擅长的投资方法。 告别a股一年后，2009年1月16日，赵丹阳在赤子之心网站发布《致投资者的一封信》。 与一年前不同，在这封信中，赵丹阳对中国股市表现出了前所未有的信心。 他认为，今年a股市场出现巨幅下跌实属罕见，但股市泡沫已基本清理完毕。 赵丹阳大部分时间都在研究上市公司。 他说，他用怀疑的眼光研究上市公司的财务报表，希望能看透纸面上的东西。 上市公司的真实经营状况、现金流和资本回报率是他们关注的三个焦点。 赵丹阳的一位密友告诉理财周报记者： “老赵以前开过公司，知道做生意不容易，还要和各种骗子打交道。他做了投资之后，对公司业绩的真假有了自己的判断方式。” “当年，老赵去银广夏调研，对方不让进。他去天津税务局查银广夏每月的用电量。 当他发现这么大一家公司的月用电量只有百度上的时候，他就回家了。 从这一点上，他怀疑是诈骗公司。" 老赵对公司价值的判断做得非常细致： 2001年，在决定是否购买一只高速公路股票之前，他亲自去收费站，统计车流量，观察上市公司的真实运营情况。 首先，基金的优势并不体现在一只股票赚了多少钱 在投资界，“活下来”永远是第一位的。 但是对于专业投资来说，单方面讨论风险度量是没有意义的。 投资的核心是确定风险和收益的对称性。 只要有足够的收益补偿，任何风险资产都可以投资。 投资研究的核心目的是寻找风险与收益的对称关系。 围绕这种对称关系，它可以扩展到投资的所有领域： 股票的风险与定价，保险资产的风险与补偿，抵押债券的定价，期货、期权等衍生品的定价等。 专业投资的主要目的之一就是找到这种风险收益关系的偏差。当市场由于各种原因造成我们研究对象的风险与收益的不对称定价关系时，就是我们获得高于市场平均利润的机会。 最常见的例子是寻找低于市场平均市盈率的股票——根据平均市盈率保护交易头寸，这是应用这一原则最简单的方法。 但作为基金，作为专业投资者，我们需要从更大的范围考虑： 1.目前这个市场的整体平均市盈率是否合理？ 2.公司股票的市盈率是否合理？ 3.市盈率是否足以反映公司的内在风险？ 4.有没有更好的风险收益衡量方法？ 我们将永远坚持我们的生存哲学。 2007年，纯洁的心灵会更好地理解： 什么样的公司值得长期持有，什么样的公司只能分阶段持有； 自我恐惧和贪婪，宏观经济和通货膨胀。 完善自己的投资理论体系，需要我们用一生的时间。 2008年信托计划成立前夕，赵东阳和几个朋友讨论过这个问题： 时间的玫瑰何时绽放，价值投资的迷茫，什么样的公司值得长期持有，什么样的公司只能分阶段持有；自我恐惧和贪婪，宏观经济和通货膨胀。 到2008年底，他已经找到了大部分答案。对于其他还很困惑的部分，期待在2009年和朋友们一起探讨验证。他们将用一生的时间来完善自己的投资理论体系。 2009年，他们用实践证明了自己的方法，也有了新的困惑。做一个好的投资人，是他们一辈子都要努力的事情。他们依然坚信，10年后我们会跑赢市场，跑赢市场。 赵丹阳以严格遵循巴菲特的投资理念而闻名。 在这次牛市之前，赵丹阳在熊市中的投资表现令人印象深刻，但在牛市中，它远远落后于市场。2008年初，赵丹阳甚至以市盈率过高、其团队找不到具有安全投资价值的a股为由，以顾问的身份清盘了所有的赤子之心信托。这引起了轰动，引来了很多讽刺。 自2000年以来，巴菲特每年都会拍卖一次与他共进午餐的机会。这次拍卖是他的第九次拍卖。拍卖所得用于帮助旧金山的穷人和无家可归者。 午餐时，赵丹阳可以和最多七个朋友以及“沃伦”在纽约的一家西餐厅共进午餐。 但午餐明确规定，用餐者不能和巴菲特谈论他投资过的任何股票。 赵东阳的投资理念： 1.终其一生，你应该知道何时何地去做一件事。如果抛开这个东西谈价值投资，那就是扯淡。不管你有多聪明，当这个趋势下去的时候，你基本上注定是个大输家。大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的运气，停留在对的国家，对的时间，对的地点。 2.就投资而言，你能搞清楚一些大事，比你每天盯着电脑，努力工作能赚的多得多。你这辈子一定要做对几件事，而不是每天那么努力的去调查，去看。 我们应该知道和理解人生的大趋势和大方向。什么时间做什么比什么都重要。这是我们的赤诚之心，全球历史的兴亡体系。我们的下一个任务是确定全球不同阶段和时间的不同国家、行业和信贷周期。在适当的时候，我们会“占座”。 3.牛市因悲观而生，因喜忧参半而成长，因乐观而成熟，因兴奋而狂喜而死亡。 4.不要像市场上的其他人一样只知道防守。相反，你应该出击，寻找被箭射下来的价值股。 5.投资不比做生意容易。一个基金经理必须意识到，这个世界上没有这么容易的钱。证券市场的每一分钱都要用心去赚。而如果一个基金经理不知道一个企业是如何运作的，他就无法判断这个企业是否值得投资。天下没有免费的午餐，做生意也是如此，做投资也是如此。 6.在这个市场上，我们永远不会简单的比较投资者的知识量和对信息的占有能力，而是比拼对一个事物、一个企业的理解深度。因为同样的信息经过不同的人处理，会形成完全不同的判断。 7.一只值得投资的股票必须具备三个特征；好企业，好管理，好价格。其实国内a股市场有很多好的公司，但是价格偏高，未来5-10年的增长已经提前了。对投资者来说没有多少回报。这是国内市场投资者必须注意的问题。 8.即使在香港这样的市场，有很多被低估的公司，我也不会轻易投资。一个成熟的投资经理必须有足够的耐心等待理想的价格。他宁愿错过，也不愿咄咄逼人。在资本市场生存永远是第一位的，他要像珍惜自己的生命一样珍惜自己的本金。控制风险是所有投资的灵魂。 9.赵丹阳认为，证券市场选股总有三种情况，一种是高风险低收益，一种是风险收益相等，一种是低风险高收益。第二种情况，不宜大投入。而只有第三次机会才值得卖出。不然还不如把现金留在手里。最聪明的投资者是利用市场犯价值判断错误的人。 10.投资的核心是建立风险与投资的对称性。本研究的目的是发现风险——和收益之间的关系。围绕这种对称关系，可以扩展到投资的各个领域，股票的风险与定价，保险资产的风险与补偿，抵押债券的定价，期货、期权等金融衍生品的定价。专业投资的目的就是找到这个风险3354-收益关系的偏差。当市场因为各种原因造成风险3354-收益的不对称定价关系时，就是获得超过市场平均利润的机会。“这是赵丹阳投资经验的总结。 赵丹阳认为他实际上持有一种极其保守的投资风格。“赤子之心中国成长基金”目前只投资了7只股票，一旦选股就集中长期持有。他觉得风险的控制不在于投资目标的分散程度，而在于投资目标的真实内在价值。 赵丹阳反对盲目多元化的投资组合管理。他认为，只有那些不知道自己在做什么的投资者，才会需要广泛的多元化投资。好的企业就像钻石一样稀有。一旦被发现，必须重金投入，长期持有，不会是日内交易。交易成本高是长期投资的大敌。 他认为，证券市场每天的价格波动是连续的，没有意义的，市场只是各种大众心理的随机反映。 人的本性决定了他们是群居动物，他们的欢乐和恐惧往往惊人的一致，相互感染，不断强化。市场总会在投资者喜与惧的交替循环中到达顶峰和冰谷，从而完成牛熊转换。墨菲证券定律————80%的投资者总是亏损的定律说明，成功的投资者绝不应该和大众站在一起。 一个好的基金经理必须放弃一切幻想。 没有一个基金经理可以认为自己比别人聪明。如果你这样想，你就危险了。投资也是靠努力赚钱的。市场的长期发展绝不是靠在电脑前看图形赚钱。